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3.3 这是人民币走强的核心逻辑?

作者: 管涛

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3.3 关于最优汇率选择的基本共识

本期提要

  • 国际货币基金组织关于汇率制度的分类
  • 人民币走向强势地位的底层逻辑
  • 关于最优汇率选择的基本共识
  • 汇率选择的“角点解”与“中间解”之争

正文阅读 

讲完了不可能三角,我们再来讲汇率政策。汇率政策大体分为三大类:固定汇率,浮动汇率,有管理浮动汇率。

从理论上讲,它们各有利弊。

对于政策来讲,其实就是做选择。首先,政策选择是有取舍的,比如选择了有管理浮动汇率就要放弃固定汇率和浮动汇率带来的好处,这是选择有管理浮动汇率的成本,想什么好事都占全是不可能的。

其次,政策的对错不是理论上的对错。我在政府部门干了二十多年,我认为政策的对错主要在于能不能做成,以成败论英雄。例如亚洲金融危机期间人民币不贬值,它的负面影响也是非常明显的。

实证研究表明,在亚洲金融危机期间,汇率调整得越早越大的国家(或地区)经济恢复越快,而汇率僵化、缺乏弹性的国家(或地区)恢复得就比较慢。比如中国香港,它为了维护联系汇率制度,付出了通货紧缩的代价,资产价格也是长期低靡,所以它的经济复苏就比较慢。

同样,当时中国内地苦苦挣扎于“保八”,也经历了较长一段时间的通货紧缩趋势。由于人民币对美元不贬值,美元升值,人民币盯着美元对其他货币升值,这就抑制了我国的出口,这就是我们要付出的代价。

但好处也是非常明显的,坚持到 2001 年情况就变了。2001 年发生了什么事?

……

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