3.3 从大宗商品的过去十年看未来之路
付鹏 学习付鹏的<大类资产框架手册>
30节课搭建你的大类资产投研框架
3.3 从大宗商品的过去十年看未来之路
本期提要
- 小商品与大商品的金融化
本期内容
经历了2008年金融危机以后，大家会发现其实原油价格有一个下限的边际值。在那一年，随着套利需求的推升，铜作为一个非常有代表性的套利品种，价格意外的创出了新高，而在它创出新高的过程中其实还有一些意外情况。
当时有大宗商品女皇之称的布莱斯·马斯特斯向美国SEC（证券交易委员会）申请成立摩根大通铜的现货ETF，我们开玩笑说如果美国SEC批准，铜的价格将直接从8000美元变成以万字头计价。很多的中资银行之前也在找我谈，说我们的监管层有可能会放开现货ETF，我当时就开玩笑说，如果我们的管理层聪明一点，千万别放开。他们问为什么？我说对于我们来讲，做一个现货ETF，反正收管理费，我们该赚钱的赚钱，这是正常的，但是对于市场来讲，做一个现货ETF，价格就会扭曲，就跟当年的美国SEC一样，如果它同意做一个被动性的现货ETF，相当于所有的商品都可以变成货币。换句话说，像铜这种东西，放上几十年也不会腐烂，也不会生锈，它就可以变成钱，完全的锁定在那，你有多少供给？
现在的小商品在资本面前简直不值一提，钴、锂的现货盘口20个亿，20个亿现在还算钱吗？所以你会发现这些商品很容易被金融化，被资本垄断。垄断以后它又能放，没有供给，短暂的扭曲带来价格的暴涨暴跌，这不就是当年亨特兄弟玩白银的套路吗？其实小商品很容易实现，但大商品千万不要过度金融化，过度金融化一定会导致这个问题。当年的钯是玩俄罗斯人的金库，这几年的钯是俄罗人自己在炒，切尔西足球俱乐部的老板和诺里尔斯克镍业（Nornickel）共同出资成立了一个全球钯金基金。囤现货钯，然后拆成一份一份的ETF份额卖给投资人，很简单。投资人的属性永远是什么？越涨越买，越买越涨。你会发现它是一个自我循环，越涨越买，越买越缺，越缺越涨，越涨越买。
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