奥地利学派与凯恩斯主义者的纷争：我们应当如何追求稳定的经济？

今年以来，美联储画风突变，雷厉风行地释放着与过往两年截然不同的政策路径信号，耶伦不断提到“政策的非对称性”，诸多官员也纷纷提及缩表。

市场将之解读为联储从“Bernanke Put”转向了“Yellen Call”。

我们回顾了PIMCO首席经济学家Paul A Mcculley 11年前的文章，有趣的是，他在当时的观点对当下联储非常具有警示意义：

• 联储政策的“Put”特征起源于格林斯潘，格林斯潘否认在他的任期内联储存在某种资产价格（比如股票）的下限目标。但无可争议的是，格林斯潘治下的联储确实存在一个非对称的反应函数，市场参与者充分意识到了这一点。显然，这种政策势必会压制风险溢价并引发资产估值上行——这是一种形式的道德风险，事实上可能催生泡沫。
• 对于追求稳定这一政策目标，海曼·明斯基曾提到，稳定终将引向不稳定，因为资产价格以及信用水平在“稳定的负荷”下溢出。简单地说，稳定不是一个目的地，而仅仅是通向不稳定的旅途。
• 有关政策透明度，前纽联储主席盖特纳（Giethner）曾经提到，政策透明度包括坦白地陈述你所知道的，以及你所不知道的。承认存在真正的不确定性并不意味着不透明的政策沟通，（联储）只需要透明地传达不确定性的来源和性质。相比之下，当不确定性是一种现实时，阐明政策的确定性不是一种政策透明度，而是道德风险。