2.1 不同阶段证券市场的特点

学习付鹏的<美股思维特训>

 2.1 不同阶段证券市场的特点

本期提要

• 1、收入增长、生产率和技术能够提供的斜率是非常关键的。

• 2、美股只有两种行情，低波动率行情和高波动率行情。

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友，大家好，我是付鹏。

第二部分是从宏观框架下沉到市场框架。

在看整个框架前，我先给大家看一个高度性的总结。这张图实际上我们完全可以在各个维度上进行应用，我们可以在宏观维度应用，可以在微观维度应用，可以在市场维度应用，甚至可以在个别股票上应用，因为它的原理和逻辑都是一样的。

比如说在经济层面应用的话，这样的一个斜率就是我之前讲到的长期增长、潜在的生产力。中间的繁荣、衰退、萧条、复苏，以及债务杠杆的增加，实际上就是所谓的周期。当然更大的周期，就是斜率的不停的调整，也就是生产率的变动。把它下沉到经济的中观维度，其实可以把长期的斜线理解成我们的收入，中间的波动也就是杠杆，包括杠杆的增加和去除，也就是加杠杆、去杠杆带来的波动。

如果把它下沉到股票市场上，逻辑也是一样的。我们把影响股票价格的两个核心元素，变化成企业盈利增长和金融杠杆的增加，同样会看到一个结果，就是长期的股票价格的上涨，一定跟生产率提高带来的盈利增长是吻合的。但是它中间的价格波动，可能也会受到杠杆和投机性因素的扰动，于是就形成了类似于这样一个长周期和短周期交错的过程。原理都是一样的，所以它可以应用于很多的场景。

图中反映了两种不同的斜率。简单讲，收入增长、生产率和技术能够提供的斜率其实是非常关键的。左边是成熟性市场，右边是发展阶段的市场，这两个市场其实在结构上是一样的，都是由分子提供斜率，分母提供波动。但是你会发现，高收入增长和低收入增长，或者叫高质量的收入增长和低质量的收入增长，表现出来的特征是完全不一样的。

这张图到底是用来干什么的呢？其实可以回答大家之前的那个问题。即便不考虑生命周期，你去看100年的美股，它是永远涨的，中间的叫波动。我经常跟大家说，在我的这个维度上，从来不会去讲美股的牛市和熊市，因为大家去讲的或者说大家印象中的牛市、熊市的概念是不一样的，更不会去量化性的讲说跌20%就叫熊市、涨20%就叫牛市，都不会。为什么呢？它跌20%，波动率不起来，在我们的维度上算是牛市还是熊市？所以美股上面，我们真正的定义就是只有两种行情，低波动率行情和高波动率行情。......

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