2.2 黄金中观框架：实际利率

 2.2 黄金中观框架：实际利率

本期提要

• 1、黄金的三个重要阶段

• 2、全球化下的利率病
  

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友，大家好，我是付鹏。

下面这张图是中观层面最重要的一张图，它可以解释我们在中观层面关心的所有问题。右侧就是我们之前讲的，同样的一个框架，你会发现它的影响变量是完全不同的。这里面最大的问题就是，在做黄金的历史分析时要先谈这个框架，不谈这个可以说都是耍流氓，为什么呢？每一个阶段中间，黄金的影响变量是不一样的。

大家注意看2002年之后的框架，很有意思，黄金、实际利率，受实际利率影响变动的是名义利率。到这里，可以回答大家的一个问题：黄金抗通胀吗？这其实是一个典型的我们之前讲到的认知性偏差。谁告诉你通胀了黄金就涨，通缩了黄金就不能涨了？这张图清楚表明，在黄金的影响变量中，80%以上是由于名义利率的下降带动的，而不是由于通胀的因素带动的。

所以很简单，2002年之后，你可以自信的说，黄金在某种程度上跟通胀没有太多关系。谁告诉你黄金抗通胀？一般来说都是银行的销售人员告诉百姓黄金抗通胀，可以买买买。你如果问他黄金为什么抗通胀，他会说不知道，银行在培训贵金属相关知识的时候都是这样讲的。黄金曾经抗过通胀吗？确实抗过，但是在之前。

通胀的传导是一样的，通胀、名义利率，传导生成实际利率，对黄金进行影响，所以任何情况下都不要跳过实际利率层面去讲。我们在讨论任何变量变动的时候，首先讨论它对实际利率是怎么影响的，然后讨论它和黄金的关系。