6.1 债券市场投研思考

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6.1 债券市场投研思考

本期内容

大家好，我叫罗伟卿。毕业于清华大学经济管理学院，现在在嘉实基金担任债券的基金经理。

我管理的资产规模曾经超过700亿元人民币，涉及的客户类型也比较多，管理过社保基金理事会的钱，还有银行理财、保险专户的钱，以及职业年金、公募基金。近期主要是和王汉博总一起做固收+的产品，主要负责债券投资。

关于债券投资，其实我做得比较专注一些，做的时间也比较长。我觉得总体来说，债券投资比较重要的就是投资框架。

我在刚入行的时候觉得，债券投资就是把收益率的走势画出来，也就是说做预测是一个很简单的事情，做完预测之后再去投就可以。但实际上投资策略还是比较复杂的，首先要进行一个判断，要注意，这个判断不是预测。然后生成一个策略，再然后管理这个组合，其实是层层落实的。

接到这个讲课的任务时，我比较忐忑，因为我觉得自己相对来说是一个偏实操的人，做研究也做得比较多。当然我也比较喜欢做交易，因为要做组合管理的话，不做交易其实还是很困难的。做了研究和交易之后，要把这些东西讲出来，让听众和观众理解，我觉得这是一个很困难的任务。

首先我觉得，从时间的维度上看，可能比较好去进行一个直观的判断。因为从不同的时间维度来看，主导市场的核心因素很不一样。

其实和股票市场一样，短期来看，债券市场的波动是没有什么规律性的。因为短期，比如在一个月之内，市场交易的属性是很强的。

比如最近我们可以看到经济数据还不错，股市表现也还行，然后通胀的数据，主要是大宗商品一直都在往上走，不管是国外的工业金属，还是国内的黑色系的钢铁，还有煤炭，其实都在往上走，为什么债券的收益率一直在往下走？你需要对市场的情绪进行判断，市场的情绪究竟怎么样呢？很好。如果市场出了利空，最后会发现利空出尽了，收益率反而往下走。

还有像资金面，比如央行主导的资金面的水平是很松的。而其他的机构的行为，比如保险的资金、银行的资金会进行怎么样的一个配置，这些东西其实都会主导短期的市场。

如果放到中期来看，就不是赚趋势的钱了，就得赚价值和价格偏离的钱，不管是在中期还是长期的角度，都需要对债券本身的价值进行判断。当然这个价值在短期来看不是那么重要，因为短期更需要注重的是市场的趋势，赚的是趋势的钱。其实股票市场也是这样。

如果从中期来看，政策就很重要了