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6.1 债券市场投研思考

作者: 罗伟卿

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6.1 债券市场投研思考

本期内容

大家好,我叫罗伟卿。毕业于清华大学经济管理学院,现在在嘉实基金担任债券的基金经理。

我管理的资产规模曾经超过700亿元人民币,涉及的客户类型也比较多,管理过社保基金理事会的钱,还有银行理财、保险专户的钱,以及职业年金、公募基金。近期主要是和王汉博总一起做固收+的产品,主要负责债券投资。

关于债券投资,其实我做得比较专注一些,做的时间也比较长。我觉得总体来说,债券投资比较重要的就是投资框架。

我在刚入行的时候觉得,债券投资就是把收益率的走势画出来,也就是说做预测是一个很简单的事情,做完预测之后再去投就可以。但实际上投资策略还是比较复杂的,首先要进行一个判断,要注意,这个判断不是预测。然后生成一个策略,再然后管理这个组合,其实是层层落实的。

接到这个讲课的任务时,我比较忐忑,因为我觉得自己相对来说是一个偏实操的人,做研究也做得比较多。当然我也比较喜欢做交易,因为要做组合管理的话,不做交易其实还是很困难的。做了研究和交易之后,要把这些东西讲出来,让听众和观众理解,我觉得这是一个很困难的任务。

首先我觉得,从时间的维度上看,可能比较好去进行一个直观的判断。因为从不同的时间维度来看,主导市场的核心因素很不一样。

其实和股票市场一样,短期来看,债券市场的波动是没有什么规律性的。因为短期,比如在一个月之内,市场交易的属性是很强的。

比如最近我们可以看到经济数据还不错,股市表现也还行,然后通胀的数据,主要是大宗商品一直都在往上走,不管是国外的工业金属,还是国内的黑色系的钢铁,还有煤炭,其实都在往上走,为什么债券的收益率一直在往下走?你需要对市场的情绪进行判断,市场的情绪究竟怎么样呢?很好。如果市场出了利空,最后会发现利空出尽了,收益率反而往下走。

还有像资金面,比如央行主导的资金面的水平是很松的。而其他的机构的行为,比如保险的资金、银行的资金会进行怎么样的一个配置,这些东西其实都会主导短期的市场。

如果放到中期来看,就不是赚趋势的钱了,就得赚价值和价格偏离的钱,不管是在中期还是长期的角度,都需要对债券本身的价值进行判断。当然这个价值在短期来看不是那么重要,因为短期更需要注重的是市场的趋势,赚的是趋势的钱。其实股票市场也是这样。

如果从中期来看,政策就很重要了

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MobileUser0476
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kankan

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