赔了夫人又折兵，OPEC何去何从？

油价短线跌破75美元！

巴以冲突爆发后，原油价格并未像市场期待的那样一路上涨，反而整体价格走势偏弱，11月16日，WTI油价短线触及72.16美元/桶的水平，此后便在75美元/桶上下波动。

这是一个非常“反常识”的现象——正常情况下，中东地缘形式的紧张往往能够刺激油价上涨并处于高位水平（如俄乌冲突），但本次巴以冲突爆发后，油价为何“不涨反跌”，油价反常下跌的背后，反映了哪些市场预期？对2024年的原油市场又有哪些影响呢？

需求疲软+库存回升，弱基本面带动油价下跌

目前来看，导致近期油价下跌的主要原因有二：

一是全球原油消费需求整体偏弱。在高利率环境下，全球制造业PMI指数整体处于下行区间，而自2022年8月以来，全球制造业PMI指数已跌破荣枯线，截至目前已经连续14个月处于收缩区间内，而近期公布的10月制造业PMI指数继续大幅下滑至48.8%的水平，反应全球制造业生产需求整体疲软，进而在需求端抑制油价的表现。

欧美制造业景气程度下滑是导致全球制造业景气度收缩的重要原因。在高利率环境下，欧美制造业景气指数快速收缩。截至目前美国制造业PMI指数录得46.7%，欧洲制造业PMI指数录得43.5%，均处于相对深度的收缩区间内。

而一直以来，欧美均是主要的原油消费国，其制造业景气度的收缩对原油需求造成了较为严重的打击。

二是美国原油库存超预期回升。在弱需求影响下，美国原油库存回补速度远超市场预期，截至2023年11月17日，美国原油总库存已经回补至7.99亿桶，而在两个月前，美国原油总库存仅有7.63亿桶，也就是说这段时间里美国日均回补原油60万桶左右。

其中，目前美国商业原油库存（不含战略储备）已经回升至4.48亿桶，较其9月29日的库存低点（4.14亿桶）增长了8.2%。

需求疲软+库存快速回升，给到了市场一个极为明显的信号——目前原油市场依旧处于供过于求的状态。

在此背景下，目前高油价的支撑明显不足，油价开始进入下行周期。

又到75美元！OPEC何去何从？

众所周知，今年原油市场整体分为两个阶段：上半年，在弱需求及衰退预期引导下，油价整体偏弱运行；下半年，原油市场在OPEC+的大力减产下开始触底反弹。

但是OPEC+的减产保价只如愿了几个月就开始失效，随着WTI油价再次跌破75美元/桶，未来OPEC+又该何去何从了？

这里有一个信息点需要补充，为什么我们要强调75美元这个关口，为什么本轮油价跌至75美元后开始底部震荡波动了呢？

原因很简单，75美元是OPEC+国家的财政预算平衡点——由于OPEC各国的经济严重依赖石油出口，所以其制定当年的财政预算时，会把油价的变化纳入到其财政预算考虑的范围中，如果油价低于预算值，就会对OPEC国家的财政以及经济造成一定程度上的影响及损害。

而基于IMF预测的2023年主要OPEC+产油国财政盈亏平衡油价数据来看，75美元/桶或为90%原油产出国可以维持财政平衡的底部价格，其中，IMF预计80美元的油价才是沙特今年财政预算平衡的价格。

这也是今年原油价格暴跌后，OPEC国家开始“同仇敌忾”大幅减产的关键因素所在。

那么，在本轮油价再次下跌至75美元这个关键关口后，OPEC将何去何从呢？

折了夫人又赔兵，OPEC减产保价彻底失败了？

一般来说，油价超预期下跌后，OPEC将会联合个主要产油国进行减产保价，今年上半年，OPEC就通过大幅的减产成功把油价中枢抬高。

但这一举动也有一个问题——石油产量下降了，OPEC实际通过出口石油的总收入也会下降，这在一定程度上会导致OPEC国家自己“内讧”

——从近期市场动向来看，原计划于2023年11月25日至26日举行的OPEC+会议已改期至2023年11月30日。据市场判断，这或是OPEC内部对减产协议出现了分歧，会影响未来OPEC的减产进程。

整体来看，目前OPEC今年下半年的减产保价虽然取得了一定程度的效果，但始终难以左右油价中枢。此外，受减产影响，OPEC整体的原油出口收入受到了严重的影响，甚至在一定程度上影响到了OPEC在全球原油市场的份额。

据中信期货测算，自2013年起，OPEC每轮减产保价均面临着市场份额被以美国为首的非OPEC国家侵蚀的窘境。

而据华尔街见闻测算，自4月减产以来，OPEC石油产量占全球的比重整体处于下滑区间，截至10月，其占全球比重已经下滑至32.14%，较4月占比下降了1.41个百分点，这对OPEC成员国的利益造成了严重的冲击。

目前来看，全球原油市场又到了一个“难涨难跌”的状态：

一方面，在高利率环境下，原油市场未来需求较为悲观，且目前原油市场基本面偏弱，价格难以存在回涨的动力；

另一方面，目前油价已经逼近OPEC国家成本位，油价下跌空间有限。

而对于OPEC国家来说，当减产保价不能成为“一招鲜，吃遍天”的方法，其未来又该如何把控原油市场了？

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【佘建跃】——一德期货总经理助理、原中海油进出口公司原油部首席经济师，原油“教父”。

1995年毕业于西北工业大学，1995年-2007年间进入中国石化茂名石化公司工作，从事原油套期保值、原油采购、资源优化工作。2008年加入中海油从事国际原油实货纸货贸易、国际原油市场分析，任首席经济师。对国际原油定价机制和体系有深入系统的研究，著有《原油阳谋论》。