金价暴涨，黄金的终点在哪里？

金价突破历史新高！

今日（12月4日），黄金价格超预期上涨，短线突破2152美元/盎司大关，创下历史最高价并引发市场热议。

此后，黄金价格虽短期内承压回落，当仍在2100美元/盎司附近徘徊，那么本轮金价的反弹究竟是“昙花一现”还是“大势所趋”呢？

金价为何暴涨？

在我们分析金价暴涨之前，我们先对黄金价格的影响因素做一个拆分，对其有一个较为明确的界定。

据世界黄金协会数据，全球黄金需求中，仅有8%为工业需求，51%为珠宝首饰需求、投资需求占26%，央行储备需求占15%。也就是说，与其他金属不同的是，黄金本身并没有太多的商品需求（不用于制造业加工），其金融属性相对较强。

一般来说，市场会认为黄金是一种“超央行”的无息债券，其具备抵御通胀、规避风险、资产配置的功能。

那么，为何现在金价走势如此强劲呢？

笔者认为，其主要原因有五：

首先，最重要的是，前期美债收益率大幅下行，反向支撑了黄金价格。随着美国通胀数据持续回落，市场开始进一步交易明年降息的预期，据CME美联储利率观察工具显示，市场开始押注明年3月美联储就将开启降息周期以缓解市场压力，这也导致了近期美债收益率开始明显回落。

而在近20年内，黄金价格与美债收益率长期维持着高度的负相关，这主要还是因为黄金是一种“无息资产”，其投机需求受机会成本影响。美债收益率作为一种无风险收益率能够较好描述资金的机会成本。故而无风险利率越低，持有黄金的机会成本就会越低，黄金价格便会走高。

值得注意的是，黄金还具备较强的抗通胀属性，所以在实际应用中，我们还会降十年期美债收益率扣减掉TIPS指数（通胀预期）来得到一个实际利率的数据，这也是目前市场主流的黄金-实际利率分析框架。

其次，美元指数的回落也推动了金价的反弹。由于黄金大多与美元结算，故金价于美元指数长期呈现负相关（美元指数上涨，美元在国际上的购买力上升，单位美元能够在国际市场上兑换的黄金就越多，进而导致金价相对贬值）。

通过数据对比也可以发现，过去几十年里，美元指数与金价长期处于负相关。

而同样受美联储降息预期升温影响，近期美元指数也出现了明显的回落，对金价起到了较好的支撑。

此外，全球政治经济不确定性的上升也在一定程度上推高了金价。众所周知，黄金是典型的抗风险资产，每当发生地缘冲突或国际形式紧张时，金价都会受到刺激上涨。

就目前来看，目前全球正面临着两大不确定性事件：

一是本轮美联储加息周期是否会引发全球金融风暴？市场是否可以“软着陆”；

二是俄乌冲突将如何得到解决？

而在此背景下，黄金自然受到了市场的追捧——这也是目前金价能够持续处于高位的重要原因。

最后，央行大肆采购储备黄金也进一步促使金价上涨。据广发证券测算对比，在2007年以后，金价与黄金占全球央行的储备量占比存在高度相关。

而在被美联储反复收割后，目前全球央行对于黄金愈发青睐，据世界黄金协会数据，2022年全球央行购金量突破历史记录。

而今年的前三个季度，全球央行购金需求同比又增长了14%，达到创纪录的800吨，央行对于黄金的“疯抢”自然也导致了市场更加追捧黄金，诱发金价上涨。

昙花一现还是大势所趋？

那么，分析完本轮金价暴涨的四大原因后，市场又迎来了新的考验——黄金还能不能追？金价的高位到底是昙花一现还是大势所趋呢？

要回答这个问题，还是要从上述我们讨论的四大原因入手：

首先，现在美债收益率见底了吗？——似乎并没有，从绝对水平来看，目前美债收益率还相对偏高，且在美联储降息周期切实开启后，美债收益率有望继续下行，届时或进一步支撑金价。

同理，美元指数未来也存在较强的下行预期，对金价亦有支撑；而短期内，央行的“购金潮”热度也不会快速消退。故从上述三大原因来看，短期内金价仍有较好的支撑。

那么，国际地缘政治环境将会如何演绎了？

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