三因素持续支撑M1，日股反弹对日元助益不大，美国或默许美元走弱---0229宏观脱水

从M1构成来看，企业活期存款出现超季节性增长，相比“春节错位”带来的影响，往后看，三项因素会对M1起到持续支撑，市场不宜对M1过分悲观。

日经指数回升至1990年的峰值。提振企业盈利的不仅是疲软的日元——以美元计算，日本股市也是去年表现最好的主要市场(最近超过了美国)。日股反弹是可以预见到的，低估值(市净率略高于1倍)和杠杆(考虑到利润率较低)将温和的通胀转化为巨大的利润增长。但这对日元的影响远没有那么明显，短期内也不会如此。

随着财政刺激逐渐减弱，美国可能会默许美元走弱，即使拜登/民主党政府可能仍然会说强势美元符合美国的利益。若共和党上台，2025年的共和党政府可能会更积极地“容忍”美元的下滑，作为外汇市场帮助确保美国软着陆的一种方式，即使贸易和关税政策有助于美元。