付鹏：风险偏好与资产逻辑之间的思考 【付鹏说加餐】
付鹏 总量制约下“风险偏好”的不断下降
这几年以来我国经济的主要特征为总量短缺。在经济增速或总量逐步放缓的形势下，经济质量持续提高。然而，在这种结构调整的过程中，值得我们高度重视的现象是全域风险偏好发生了急剧变化（由强转弱）。
首先，我们要明确风险偏好下降的原因并不仅仅在于经济总量的问题，这种现象的出现并非偶然，它受到了多方面因素的影响，包括国内外经济、政治、经济结构、全球分工、产业结构、产业特点、年龄结构、财富分配、房地产等。应该说在2016-2018年之间这些因素共同作用的结果。在经济增长放缓的背景下，内部和外部环境的变化使得经济主体对未来的预期变得更加谨慎。这种谨慎表现在投资决策上，就是风险偏好的下降和收缩。
在2016年贸易摩擦开始后全球政治、经济结构、分工分配的关系都逐步得发生了巨大的变换和调整，对内我国经济面临了产能过剩、债务问题、房地产行业调控以及金融去杠杆化等多维度的挑战。在此内外多重因素的冲击下，微观层面的人口年龄结构、财富分配等因子也在不断地发酵，对当前全社会风险偏好的冲击不断加深，社会对于长期预期不断减弱，这进一步加剧了风险偏好的下降，风险承受能力不断降低，除此之外，还有一些特殊原因导致了风险偏好的下降。这些原因涉及到政策调整、市场环境变化等多个方面。
在最后部分，我将对这些原因进行详细探讨，当然之前其实也多多少少跟大家从不同的维度都分析过这个原因，这部分关乎的是“短期”还是“长期”的判断问题；
以往高增长的背景下，所有要素的正向反馈使得我们对于长期投资逻辑或成长计划抱有偏向，大家对未来远期收益更为关注，而忽略当期现金流生意，即便是那些能带来稳定现金流的资产，从投资角度非常具有很高的价值，但这种风险偏好扩张的正向反馈下并不会吸引太多的资金关注，这些资产虽然价值“便宜”，但是由于没有未来远期收益的预期，其实它就完全不具备着吸引力，会持续的保持着“便宜”的当期，而市场则更热衷与远期预期的逻辑进行发散，这就是典型风险偏好增强的反馈路径；
这个逻辑不仅适用于楼市，同样适用于股市，可以说适用于所有的资产......
