大宗商品，成避险资产？

今年以来，大宗商品市场回暖，其中原油、贵金属和工业金属领涨。

布油突破90美元/桶，年内涨幅超过20%。国际金价持续强势，不断突破历史新高，一度站上2430美元，年初至今上涨16%，白银也快速追赶，涨幅超过黄金，达到22%。工业金属方面，伦铜和伦铝也都创下近一年新高。

大宗商品兼具商品和金融属性，全球流动性对商品价格的影响反映其金融属性，而供需的变化则体现其商品属性。

本轮大宗商品上涨初期主要交易美联储的降息预期，但随着美联储降息时间表不断推迟，美债利率和美元指数同步上扬的情况下，大宗商品依然维持强势，近期刺激商品价格上涨的因素主要还是在供给端，特别是地缘政治事件的影响。

梳理近期的风险事件来看，仍主要聚焦在俄乌、巴以和整个中东地区，地缘紧张局势的持续发酵，包括俄乌相互攻击对方的能源基础设施、巴以冲突对穿越红海的船只构成威胁，均引发市场对于原油供给风险的担忧。

商品资源地理分布的不平衡导致大宗的价格波动极易受到外部环境变化的影响，越是资源禀赋强的地区（集中在南美、非洲、亚洲等地），越是容易受到风险事件的冲击，进而导致供应受限。

此外，大宗商品开采周期的长期低迷导致供需偏紧的问题或将持续存在。考虑到全球大宗商品供需结构的错位，在供应相对集中且持续紧张的局面下，无论是对于供应还是需求方，大宗商品的战略属性都被进一步放大。