美国通胀，还制约地产美元债？

引子

4月美国CPI数据落地，虽未进一步超预期，但也仍站在3-4%的粘性区域中，离美联储的长期通胀目标仍有距离。

“降通胀”之路再次被延长，将使鲍威尔有更多理由维持高利率水平。对我国而言，外溢影响可能不止于利差扩大导致的资金和汇率压力，对地产也可能存在影响。

这主要是针对房企融资，房企的一个重要融资来源——发行美元债的成本与美国政策利率息息相关。

房企美元债是什么？

中资地产美元债，指的是中国房地产企业（包括境内企业或其控制的境外企业或分支机构）在海外市场发行的以美元计价、以美元还本付息的债券。中资美元债主要在香港、新加坡、德国等地区交易，其中的地产美元债则更多在港交所交易。

房地产项目本来周期就较长，如果等到销售回款再去扩建新项目，经营效率会大大降低。为了加快项目进度，房企需要获取源源不断的资金，因此我国房地产企业的经营模式普遍都是高杠杆、高周转模式。

各类资金来源中，银行贷款是房企最主要最传统的融资渠道，除此以外房企的融资渠道还包括股权融资（IPO、增发、配股）、债券融资等。

2014年以前，我国房企发债融资规模一直比较小，因为当时政策尚未完全放开，发改委对企业债的审查极为严格，仅有保障性住房项目可以发债融资。

2015年后，房企债券融资监管开始放松，中期票据和公司债发债主体不断扩容，房企债券融资开始流行起来，2015-2016年房企境内发债规模大幅增长。

好景不长。为了抑制地产扩张泡沫化，2016年监管对房企债券发行实行了分类监管标准，发债门槛大大提高，且募集资金不得购置土地。房企境内发债规模2017年锐减。

虽然境内发债收紧，但这一时期境外融资却相对放松。2015年9月，国家发改委发布了《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》，对企业境外发行债券实施备案登记制，取消企业发行外债的额度审批。