茅台：真周期，假消费

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高端白酒回归本质是消费品，而房地产的根本属性则是居住。

但刨除根本属性后，前者消费场景主要为商务宴请，后者经过装修和周边设施的加持后居住舒适度大大增加。因此，白酒与房子均可作为投资品存在。

投资品，买的人越多，价格涨得越厉害；没人买，价格上涨就无从谈起。

从历史上看，白酒与地产周期非常契合。

图：白酒营收增速与地产销售增速高度相关

2016年的一场棚改货币化，让地产和白酒同时受益。

在流动性助力下，全国房价大涨，财富效应引爆居民的投资需求，并蔓延到了各类奢侈品领域。其中，茅台酒每年上涨100元带来的4%左右年化收益使其不失为一个较好的投资品。

于是全社会的茅台库存2016起大幅增加，茅台业绩在那几年高速增长，并拉动公司估值水涨船高，“飞天茅台永远涨”一度成为了许多人心中的信仰。

图：贵州茅台营收增速

后来的2020年，也是一轮特殊的货币宽松刺激，A股的消费高景气牛市将茅台估值推向高点，期间茅台销售增速并未大幅增加。

那一年，茅台股价新高的同时，地产销售也成功疫后复苏，显然股市带来的财富效应再次发挥作用。

图：地产销售与A50指数近年来走势同步

所以，白酒与地产看似因财富效应而兴起，但背后的核心，实则是一轮货币流动性刺激。

但如今，房地产正面临一二级“倒挂”消失的局面。

此前，由于新房限价政策的影响，二手房遭哄抢而价格飙升，远超新房，一二手房之间出现了明显的“倒挂”现象。

然而，这两年随着投资者抢房情绪的平息，一二级价差逐渐缩小，房子也正在回归其居住的本质属性。

以上海为例，曾经备受追捧的一些网红倒挂盘，如今却面临着一二手价差逐步缩小,甚至出现“正挂”的局面。

图：上海部分热门顶流板块楼盘倒挂率（倒挂率 = 一二手价差 / 新房价格）

目前，考虑到飞天茅台实际售价仍然远高于其官方指导价，一二级倒挂依然存在。

那么类似房子的现象，未来会不会也出现在白酒身上？