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茅台:真周期,假消费

article.author.display_name 陈瀚学

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高端白酒回归本质是消费品,而房地产的根本属性则是居住。

但刨除根本属性后,前者消费场景主要为商务宴请,后者经过装修和周边设施的加持后居住舒适度大大增加。因此,白酒与房子均可作为投资品存在。

投资品,买的人越多,价格涨得越厉害;没人买,价格上涨就无从谈起。

从历史上看,白酒与地产周期非常契合。

图:白酒营收增速与地产销售增速高度相关

2016年的一场棚改货币化,让地产和白酒同时受益。

在流动性助力下,全国房价大涨,财富效应引爆居民的投资需求,并蔓延到了各类奢侈品领域。其中,茅台酒每年上涨100元带来的4%左右年化收益使其不失为一个较好的投资品。

于是全社会的茅台库存2016起大幅增加,茅台业绩在那几年高速增长,并拉动公司估值水涨船高,“飞天茅台永远涨”一度成为了许多人心中的信仰。

图:贵州茅台营收增速

后来的2020年,也是一轮特殊的货币宽松刺激,A股的消费高景气牛市将茅台估值推向高点,期间茅台销售增速并未大幅增加。

那一年,茅台股价新高的同时,地产销售也成功疫后复苏,显然股市带来的财富效应再次发挥作用。

图:地产销售与A50指数近年来走势同步

所以,白酒与地产看似因财富效应而兴起,但背后的核心,实则是一轮货币流动性刺激。

但如今,房地产正面临一二级“倒挂”消失的局面。

此前,由于新房限价政策的影响,二手房遭哄抢而价格飙升,远超新房,一二手房之间出现了明显的“倒挂”现象。

然而,这两年随着投资者抢房情绪的平息,一二级价差逐渐缩小,房子也正在回归其居住的本质属性。

以上海为例,曾经备受追捧的一些网红倒挂盘,如今却面临着一二手价差逐步缩小,甚至出现“正挂”的局面。

图:上海部分热门顶流板块楼盘倒挂率(倒挂率 = 一二手价差 / 新房价格)

目前,考虑到飞天茅台实际售价仍然远高于其官方指导价,一二级倒挂依然存在。

那么类似房子的现象,未来会不会也出现在白酒身上?

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2 条评论
Cock
中国上海 举报

拍脑袋乱讲,由奢入俭难,喝茅台的人就算遇到经济困难也不会喝二锅头的。

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LarryG
中国上海 举报

逻辑和数据很透彻👍

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