央妈，究竟为何下狠手？

引子

常理上，债券利率下降，有利于缓解未来的利息负担。

从政府角度，低融资成本+国债受到市场追捧，这是好事。

像当年的“欧猪五国”，国债收益率都高到两位数了，但市场就是不买，想发都发不出去。

所以现在大家匪夷所思的点在于，央妈为什么这么着急要把长债收益率提上去呢？

光凭一句“呵护长期增长预期”似乎不太能说得通，因为另一条路径——通过大放水压低长债利率，也存在刺激实体融资需求和长期增长预期的可能。

真正的原因恐怕在于防风险。

此前文章曾提出，但凡是牛市，到最后都会演变成投机市。一旦形成了一致预期，会有越来越多的资金涌向债市，人人都想赚最后一分钱。

股牛破裂，受损的是主要是居民钱包；债牛破裂，金融体系被迫缩表，后果更加难以估量。

而且就算没有破裂，利率下得太快也会有问题出现。

国债牛市，导致资金空转

近两年大行一轮轮的下调存款利率，的确释放了一部分资金。但现实是，这部分资金并未真正流向实体、进入项目，而是以各种路径进入了债市。甚至是银行本身应当调往信贷的资金，也因风险收益比而派给了给金市部门购买债券。

这种现象以往从未出现过，或许导致资金在金融系统空转的，就是债券牛市。

逻辑上，即便贷款利率调降成功刺激了私人部门融资需求，只要银行认定了买债是首选，守住增量资金不放贷，那么资金进入实体的渠道仍会堵塞。

为了提前规避这个“陷阱”，当下核心就是放缓债牛的速度，切勿让市场形成一致预期。

换言之，当孩子不听话时，适当“打一打”，让他们吃点（浮）亏，才会醒悟买债不是唯一的选择。