盯着黄金，买白银？

近期贵金属又迎来一波凌厉的上涨。

伦敦现货黄金上涨至2736美元/盎司，再创历史新高，今年以来累计上涨33%。现货白银上涨至32美元/盎司，较8月低点上涨18%，年初至今累计涨幅达35%。

回看今年以来金银的走势，前四个月黄金和白银基本呈现齐头并进之势，黄金的走势还更强一些。

5月白银表现出更高的价格弹性，带动金银比快速修复。当时市场抢跑交易美联储降息预期，大宗商品受全球需求改善的提振迎来一轮上涨，伦铜也在今年5月站上1万美元关口。

但此后白银进入震荡区间，弱势一直持续到8月，背后是全球制造业景气度的下滑，而同期黄金延续其稳步上涨的趋势，可见相较于黄金，白银更受其工业属性的影响。

历史看金银比基本在60-80区间内波动，白银的爆发往往对应工业需求的增长，与铜等工业金属共振。

在这一轮贵金属的强势上涨中，脱离了传统分析框架的约束。就美债和美元的角度来看，实际上对贵金属是构成利空的。

全球债务规模的增长、各国的财政失衡以及美元货币信用地位，为黄金的上涨叙事背书，但白银自身基本面的支撑相对单薄，更多是受黄金上涨的情绪主导。