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本期摘要
锌在过去两年一直是基本金属中热点话题比较多，其实大部分商品分析都是这样的：从上游到中间环节再到下游，不能上下游直接拆分，中间库存其实有时候很大影响价格和价格结构的过程...
本期《付鹏说》，付总带我们从锌的几组数据来看一轮完整的演变。
内容梗概
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我们聊一聊最近应该是热点的话题——关于锌。
其实锌在过去两年一直是基本金属中热点话题比较多的，应该到目前为止，从它的身上我们可以看到比较完整的一段所谓周期中包括中观、微观上的一些反应，它比其他金属目前来讲应该更加完整一些。
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中间环节影响整个节奏的判断
那么锌的故事实际上准确说应该是从2015年开始，在2015年亲Q3、Q4季度，其实所有人都意识到锌价可能在未来两年会走强，那个时候大家的交流，我记得当时也发过一个微博：大家交流下来的整个观点都是认为锌价可能在未来两三年应该是筑底走强的过程，其根本原因就是来自于当时对于未来锌矿供应、投资周期供应的预估。
作为很多商品来讲，实际上在见底的时候都是跟供应端有关系，而供应本身具备着周期性，也就换句话说，价格和供应之间有一定的关系。持续过长时间的低价格，冲击到成本以后本身会造成供应的削减。
另外矿山投资周期如果开始恶化，尤其是现金流上开始恶化、成本开始恶化时候，像2015年那个时候，其实对于矿业上游行业经营压力都非常大，所以那个阶段中我们看到矿山投资也在压缩。那么你可以预估未来对于矿供应的问题，实际上就会成为一个很好的故事。
当然这是指上游矿山的链条，之前也跟很多人说过，对于基本金属而言，本身除了矿还有中间环节，这个中间环节实际上就是中间库存的问题。
你会发现其实大部分商品分析都是这样的：从上游到中间环节再到下游，不能上下游直接拆分，中间库存其实有时候很大影响价格和价格结构的过程，那么你要细细的区分库存是真的下降还是转移，库存在谁的手上，是在投资贸易商上还是真正传导到终端下游用户上。那么对于中间环节的分析其实会影响到整个节奏的判断。
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锌价与Glencore密切相关
2015年很重要的事情，其实就是大家在这地方可以看到，锌价在2015年的Q3季度以后，其实在Q2季度的时候还有过一小波反弹，大概从2000到2400左右，之后一路从2400滑落到最低1600以下，那这个过程中其实很大程度上跟嘉能可有密切的关系。
尤其大家看到这一段库存的释放，当时你如果注意到的话，锌价跟Glencore上市以后，股价应该说一直在2016年以前都保持着高度相关，实际上嘉能可除了在上游矿山上拥有话语权以外，实际上在库存中间成为很重要的隐性库存的控制人。
那么它对于价格包括对价格结构预期实际上都是有一定影响的，所以我一直说基本金属中间很重要的是显性库存和隐性库存之间的变化关系。
当时开玩笑说嘉能可当时整个股价从1英镑跌到70便士以后，Glencore现金压力就开始比较大，那时候Glencore处在出清的状态，包括新的隐性库存的粗锌，实际上伴随着价格其实有些过低，准确说像锌的价格在1800美金以下，绝对是属于占便宜的过程，无非就看占谁的便宜。
到后面我们看到在供应端矿山中间库存出清，实际上大家发现2014年、2015年当时中国风险加大，但是实际上需求压力并不像预期中的那么大，那时候就支撑了锌价快速走高，应该也成为了...
本期内容概要
07:42 游戏的博弈：时间问题
12:47 LME市场变化与中国进口有关？
15:44 LME显性库存的两种情况
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