美联储主席鲍威尔听证会:关注海外风险 耐心仍有保障 必要时调整缩表

作者: 李丹
鲍威尔称,近期数据疲软无碍美国经济今年稳健,需密切关注海外经济放缓,货币政策仍需耐心。他作证期间,三大美国股指和美元指数一度集体转涨,但美债收益率走高,被视为他的表态相比1月无新意,未更鸽派。

虽然仍预计美国经济将稳健增长,但美联储主席鲍威尔强调货币政策还需耐心,"不急于"做修改政策的判断,必要时将调整缩减资产负债表规模(缩表)的计划。

美东时间26日周二,鲍威尔在美国参议院金融委员会就美国货币政策和经济情况作证词陈述时预计,今年美国经济增速将低于去年,但整体形势良好,美国银行系统很强劲,需密切监控中欧等海外经济增长放缓和英国脱欧谈判等变化。贸易等政策的确定性很重要。

鲍威尔称,银行准备金平均1万亿美元是“合理的”,对未来准备金的合理预期是约1万亿美元加上一个缓冲。华尔街见闻注意到,这符合费城联储主席Harker和纽约联储主席Williams均曾谈起的准备金需维持在1.0-1.3万亿美元。

目前美联储资产负债表规模约3.6-3.7万亿美元,剔除1万亿美元“合理”准备金、1.7万亿美元流通现金、4000亿美元财政存款、逆回购协议的2500亿美元,美联储的缩表空间约为2500到3500亿美元。按照目前每月缩减约500亿美元的速度,正如华尔街见闻上周文章所说,年内结束缩表是情理之中。

华尔街日报评论称,两小时的听证期间,鲍威尔很少提到美联储需要再次加息的观点,这部分源于没有议员问起。他提到了一些联储不需要加息的理由。他说美国经济增长放缓的主要风险来自海外。英国金融时报指出,即便总体看好美国经济形势,鲍威尔也提到,中欧经济、英国脱欧不确定性增加和国际贸易在继续施压联储的政策前景。

本周二鲍威尔在参议院开始发布证词后,美国三大指数震荡,起初跌幅略有扩大,后抹平跌幅,一度集体转涨,听证会结束后重返跌势。道指跌幅先扩大至逾120点,后跌幅收窄,盘中短暂转涨,一度涨逾20点。

道指转涨前,纳指在鲍威尔听证会开始不久就已转涨,此前一度跌约0.4%,截至最近更新,听证会后跌逾0.1%。

和纳指一样,标普也迅速转涨,抹平此前0.2%以上的跌幅。听证会后小幅下跌。


听证会开始后,美元起初反弹,后迅速回落。此前跌超0.1%的美元指数一度转涨,后重启跌势,截至最近更新,跌幅0.3%左右,一度跌破96.20刷新日低。

美债价格有所回落、收益率上扬。基准10年期美债收益率在鲍威尔听证会开始后重回2.65%上方,听证会后跌落2.65%,美股盘前一度跌破2.64%。

对美债表现,IFR评论称,鲍威尔的言论没有预期的那么鸽派,他重申耐心不足以让买家满意。他对今年1月美联储态度180度转变的解释没有说服力。他提到,做出1月的决定后,联储货币政策委员会FOMC“可以评估终结缩表的适当时机和方式”。“评估”一词可以理解为缩表时长的不确定性,也可能比市价反映的市场预期时长还久。

一些华尔街机构人士认为,鲍威尔听证会表态没有给市场提供什么新东西,与今年1月的表述一样。

富国银行证券的货币策略师Erik Nelson称,鲍威尔并没有比1月更鸽派,但肯定没有去年那么鹰派。问题在于,市场已经体现了美联储更偏鸽派、更依赖数据的这种转变。

Independent Advisor Alliance的首席投资官Chris Zaccarelli则是认为,鲍威尔的讲话本身非常中性,他不想制造任何市场波动。他再次提到耐心和透明两个关键词。他在暗示联储暂停行动。不过Zaccarelli认为,联储并没有结束加息周期。

缩表或可调整 加息有耐心

鲍威尔在演讲稿中称,资产负债表规模将受到准备金和货币需求的驱动,联储准备在必要时调整资产负债表规模。

“我要指出,我们准备着,基于经济和金融形势变化,调整完成资产负债表正常化的一切细节。长期来看,资产负债表的规模将由货币和银行准备金等联储负债的需求而定。”

具体到美联储资产负债表中的准备金余额,鲍威尔称,准备金的需求将实质性上升,但不会重返危机前水平。对美联储未来准备金的合理预期是,约1万亿美元加上一个缓冲。

鲍威尔称,美联储认为美国经济是健康的,前景喜人,但最近数月已经留意到“若干相反的趋势和冲突的信号”。鉴于这些信号,在判断何时加息时,联储会有耐心。

他重申美联储将在未来货币政策调整方面保持耐心。美联储的政策将取决于数据。耐心意味着,美联储并不急于调整政策,不急于决定是否改变政策。

华尔街见闻注意到,鲍威尔对缩表的相关表态和1月美联储FOMC会后的表述一致。1月会后的新闻发布会上,鲍威尔称,联储的资产负债表规模可能高于此前估计,最终规模取决于金融机构对准备金余额的需求。

今年1月的美联储货币政策会议立场被市场称为“惊天U型逆转”。会后声明自2015年启动加息以来首次删除了对“未来进一步加息”的明确描述,还明确表示对加息“有耐心”,并额外表述对缩表将“更灵活”,较六周前的12月会议立场发生了明显的鸽派转向。

上周公布的1月美联储会议纪要显示,绝大多数官员在1月会上预计,当缩表终止时,资产负债表的规模将一定程度上超过高效推行货币政策所必要的规模。这与上周公布的美联储半年度货币政策报告表述一致,报告预计,资产负债表规模将“远超”金融危机前水平。

1月会上,美联储官员认为,面对多种经济前景的风险,货币政策的行动应该有耐心。几乎所有官员都认为,今年晚些时候公布结束缩表的计划是理想的。华尔街见闻会员专享文章《这份万字纪要 美联储罕见给出加息和缩表思路》此后指出,从纪要看,基本可以确定下半年联储会作出决定、年底前缩表大概率会停止。

美国经济增速将放缓 中欧经济、英国脱欧等需观察

鲍威尔在本周二听证会上说,近期部分数据“退火”,今年美国经济增速将一定程度上较去年有所放缓,但经济扩张仍将是“稳健的”。

鲍威尔指出:“金融市场在临近去年末时更为动荡。金融环境对经济增长的支持力度比去年稍早时弱。” 他说,美国经济前景是正面的,往往存在风险,包括英国脱欧等。全球经济增速放缓对美国经济构成一定程度上的不利因素。海外风险目前与美国经济尤其相关。

鲍威尔说,全球经济增长形势已经略微不利于美国。他提到,中国和欧洲是特别关注的地区,英国脱欧等重大政策问题的“不确定性增多”。不确定性是商业的敌人。在贸易和其他政策上提供确定性具有重要意义。美联储也在关注英国脱欧谈判和贸易磋商如何发展。“我们在仔细监控这些问题如何演变。”

鲍威尔预计,近期美国联邦政府关门问题仅仅会对美国经济产生“相当温和的”影响,很大程度上将在未来数月“被抵消”。美国薪资增速出现一些强劲的迹象,预计在近期能源价格下跌的影响消退之后,美国通胀将处于联储通胀目标2%附近。联储希望让2%这一通胀目标“非常可靠”。

对于油价驱动的通胀,鲍威尔认为,美国石油产业是一个有效的冲击减震器。

他认为,整体而言,美国银行系统相当强劲。如果能在大麻规则上向金融机构作出澄清,那将是好事一桩。由于大麻在联邦法律中是非法的,这让金融机构处境艰难。楼市改革将利好经济。

保持独立性

被问及是否有任何白宫人员交流过利率问题,鲍威尔称,不适合与其他政府官员讨论利率问题,美联储完全按照不受政治影响的方式实施政策。

本周一,前美联储主席耶伦发表了迄今为止她对特朗普的最严厉批评,称特朗普不够了解经济政策和美联储,她怀疑特朗普是否能说得出美联储有什么政策目标。她还说,特朗普的贸易目标并不适宜。

对于耶伦的上述言论,鲍威尔在周二的听证会上拒绝置评。 

警告美国政府债务上限风险

鲍威尔说,有观点认为,如果一个国家能通过本币融资,赤字也就无关紧要,这样的看法是错误的。 他还提到,有观点认为,美国不应在债务到期时兑付所有这些债务,这是想都不该想的。

鲍威尔认为,如果不能上调政府债务上限,将造成不确定性。不能按时偿还所有的政府债务将会是一件大事,可能会对美国经济产生大规模负面影响。“如期偿债是我认为美国政府应该始终做到的。”

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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