2019年螺纹钢价格趋势路线图

在各位描述2019年螺纹钢价格路线图之前，老盛先聊一下，对于螺纹钢价格趋势判断的一般规律，以及现货、期货动向的规律。之所以称2019年的报告是路线图，老盛是希望用最简明的方式，给大家一份有参考价值的年报。

老盛根据自己数据体系、经验，并结合十五载现货、期货的工作经历，将2019年现货、期货价格趋势的转变节点，汇总如上图，综合来说无非还是三个大的方面：

其一、季节性因素。

螺纹钢供给和需求是左右价格趋势的根基，熟悉老盛分析体系朋友也知道，老盛一直在根据农历的二十四节气，来判断螺纹钢的需求走势，这个结节性规律至今依旧有效，也就是大家口中常提及的“旺季”和“淡季”之说。

其二、资金要素。

资金因素左右期货、现货价格走势，具体体现在两个层面：一是新增融资规模，新增融资规模体现出两个方向的影响：新增融资一则体现政策宏观导向，是各行各业当期得购买原材料、销售获得回款情况得到资金的缩影，是商品现货需求的核心支撑力；另一影响则体现在期货板块，宽裕流动性局面下，资本市场包括期货板块，总能因为资金的宽松获得更好的价格上涨机会。说白了，资金宽裕，驱动利率下行的局面下，商品乃至整个资本市场，总会产生泡沫的；反之，资金趋紧的局面下，视紧的程度差异，商品和资本市场，会走向另一个相反的方向。

需要关注的第二个板块是财政支出数据，财政支出，一方面犹如新增融资规模，是现货实际需求的有力支撑；另一方面，财政支出的宽紧程度不同，直接体现为当期政策的预期。

其三、政策因素。

其实政策因素，某些方面，已经体现在上述供需基本面、以及左右资金宽紧的融资以及财政要素。除此以外，政策在螺纹钢（乃至整个商品）的长期趋势，以及短期走势中，也发挥着决定性因素。往往，利好螺纹钢需求的政策一出来，当期螺纹钢期货价格走势就会上扬，而现货价格当期被带动之后，之后的走势，还是会依据实际利好释放程度，最终或回归或继续上扬乃至推动（支撑）期货。反过来，利空的宏观政策出来之后，期货、现货市场的动向则是与前一种情况相反。可以这样来理解，政策（真实、乃至误传的政策）是左右当期期货的最有效动力。

上述这样逻辑体系基础，各位或完全认同、或部分认同、或不同程度不认同，均可将其视为投资决策的参考、或反面参考。

2019年螺纹钢供给预期

1、供给现状总结

在给各位展示老盛根据模型测算的2019年螺纹钢按月产量数据之前，先来回顾总结一下螺纹产量释放现状，总结几个要点如下：

其一、表内实际产量历史最高。2018年10月份的螺纹钢产量，达到了历史最高的1912万吨，这表明螺纹钢现有产量供给，是处在高位的。

于短期基本面而言，这一点算作是当下螺纹钢价格走势的最大隐患。因需求淡季还有2月，产量处在高峰，而需求将削减至一年的最低点，绝对量来说，接下来的两个月螺纹钢将只有常规量的30-40%，按照产量估算，12月至2019年2月中旬，供给剩余的压力累积，将会达到1800-2000万吨。

其二、螺纹钢继续增产、复产的空间有限。现阶段的产量（1900万吨上下）已经达到或者接近顶峰。

2、供给趋势预测

现状总结之后，结合老盛自己的产量测算模型，是对2019年螺纹钢产量供给路线的描述如下：

其一、2019年螺纹钢总的产量，相较于2018年会略有减少。具体的时间节点来看，2019年1-4月份同比产量，将会是供给压力较大的周期，下半年供给压力会逐步降低。

关于这个模型的有效性，也向各位做一个解释：举例来说，上述数据调取时（10月份数据披露时），我们对应对推算出2018年11月的螺纹钢产量是1853.88万吨，刚刚11月分数据披露数据现实，2018年11月螺纹钢的实际产量是1857.1万吨。模型检验的历史数据显示，隔月数据预测的误差，控制在10万吨以内是大概率，最大误差控制在25万吨以内。

其二、关于模型核心要素。模型测算的核心，是在综合考虑现有产量、价格趋势、成本等要素基础上展开的。按照目前的成本核算，非优势钢企（在原料成本、管理成本上无成本优势的钢企）的螺纹钢成本，高炉长流程钢企的螺纹钢成本在3300-3400元/吨，而电炉短流程钢企的螺纹钢成本在3500-3600元/吨，优势钢企的螺纹钢轧制成本，测算已在3000元/吨以内，也就是2字头的螺纹钢制造成本，已然出现。

趋势总结而言：

• 螺纹钢现货价格基础上，钢厂生产供给核心是受利润驱动，这是产量保持高位的核心驱动力，以普通无优势钢企而言，目前尚存200-400元/吨不等的利润，这是来年一季度产量供给的推动力。
• 结合2016-2018年的限产政策来看，政策性限产能够发挥的作用，在螺纹钢这个板块已然作用有限。原因有两个方面：一是有限的的地条钢产能铲除殆尽，能够减少的量能稀少，二是考虑到尊重民企、尊重私产的政策环境，强制退出手段开始显得缺乏。这是2019年政策面对螺纹钢产量影响的思考，各位也可以群内交流不同意见。
• 螺纹钢、矿石、焦炭、废钢价格联动趋势，一定范围内是有效的。也就是说，成品钢材价格即便下跌，一是利润侵蚀有一定空间支撑，二是原料价格一定幅度内会跟随，但是需要强调一下的是，在粗钢没有较大幅度（如超总量5%-10%）削减的局面下，原料的价格下行空间有限。

原料中，铁矿石进口依存度高居80%+，内矿原矿产量2018年同比缩减40%+，60-70美元/吨这一区间，外矿既保证合理利润，也在价格压制着部分国内矿山产能释放的空间，因而，在国内粗钢持续高产、废钢存量依旧有限的局面下，矿石现货下行5美元/吨，会进一步压制国内矿山产量释放，进一步缩减供给量，从而稳定矿石价格。老盛梳理总结以为，2019年铁矿石价格在上述价格区间内，波动幅度将有限，供给上有外矿山产量庞大和扩产产能陆续释放保障，需求上中国需求稳定。

焦炭方面，在连续16个月（2017年5月——2018年8月）同比减产之后，过去的三个月中，焦炭实现同比三个月增产，其中9月增产0.27%，10月增产5.23%，11月增产2.73%。焦炭的价格总体维持强势，总体产量维持在相对低位，受限于自身的高污染，目前以及2019年，焦炭总体产量将继续受到限产措施影响。焦炭总产量供给受限的同时，利润驱动粗钢产量维持高位的局面将继续，因此焦炭价格的强势，在2019年依旧会得到维持。

2019年螺纹钢需求预期

谈及螺纹钢的需求，老盛自始至终认定，这就是对时下宏观经济走向的判断，螺纹钢的需求，与宏观经济定调，与资金供给的多寡，与基建及房地产板块的需求释放，紧密关联在一起。

老盛在群里聊天时说过：如果看好螺纹钢需求，表明对未来投资拉动有较好预期，这是推动期货上涨的预期来源，也是鼓噪现货囤储的信号；如果看淡螺纹钢需求，表明对未来投资拉动预期平淡，这是谨慎操作的初衷；但是如果对螺纹钢需求悲观，甚至觉得螺纹钢价格应该崩盘，那基本就是对宏观经济拉动不抱信心，甚至有陷入经济、金融危机的预期了。

针对2019年的螺纹钢需求预期，老盛从两个维度谈一谈自己的看法：

一是从数据模型分析背后的逻辑层面，结合宏观经济现状，对预期的正确与否加以论证；

二是从数据模型计算的角度，为各位呈现2019年螺纹钢需求的量化数据。

1、2019年螺纹钢需求背后的逻辑解析

逻辑一：关于投资拉动在时下经济增速中的低位也影响

站在改革开放40周年的历史时刻，中国正面对内忧外患的经济环境和新的国内外局势变化，即将召开的中央经济工作会议将如何为明年甚至更长远的经济工作细化部署备受瞩目。而在12月13日，中共政治局会议分析研究明年经济工作，提出要“保持经济运行在合理区间”，已经释放出“保增长”的信号，显示经济走下坡的压力让高层十分警觉。

面对媒体这样的评论，各位投资人想必也有自己的思考，老盛以为，尽管一直在提经济结构调整，提及换挡，但是数据是现实的：2018年1-11月份：全国固定资产投资（不含农户）609267亿元，同比增长5.9%；社会消费品零售总额，达到345093亿元，同比增长9.1%；149234.2亿元，同比增长8.2%。

老盛不知道其他的经济比重算法，是如何去定义上述三驾马车所占比重的，两个看法需要声明：

一是绝对量和占比而言，投资拉动依旧是中国经济增长的主要推动力，到目前为止，尚未有哪一个新型经济可以取代基建以及房地产对经济的推动作用，以及由此带来的就业量。609267亿元的投资中，1-11月份建筑安装工程的累计值达到了417058亿元。

二是现阶段的宏观经济优劣，虽略有不同的评述判断，但是大的认同是基本一致的：其一、增速面临着下滑。主因来说，一是出口面临着不确定，2019年甚至会更为复杂；二是消费层面，尽管官宣一再定调是消费升级，但是从居民的实际消费购买能力角度出发去判断，与经济增速下滑相伴的就业压力开始凸显，尤其是广大的民营企业，融资等要素的缺乏及取得成本居高不下的局面下，实际盈利能力的削弱，出现减少就业机会的局面是一定，进而也就影响收入影响到消费；三是投资拉动，在财税收入稳步增长的局面下、在债务结构调整的大背景下，尚有发挥作用的余力。

逻辑二：支撑需求的资金来源逻辑

其一、关于资金问题的政策定调

• 2018年7月31日政治局会议：分析研究当前经济形势和经济工作：把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。
• 2018年10月31日政治局会议：分析研究当前经济形势：会议指出，当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露。会议强调，面对经济运行存在的突出矛盾和问题，要坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，加大改革开放力度，抓住主要矛盾，有针对性地加以解决。要切实办好自己的事情，坚定不移推动高质量发展，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。
• 2018年12月13日政治局会议：分析研究2019年经济工作，会议指出，2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持推进高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，提高人民群众获得感、幸福感、安全感，保持经济持续健康发展和社会大局稳定。

根据相关顶层设计，其实对2019年资金问题定位，已经是十分明确：保增长、稳增长。

其二、资金来源的途径分类

社会融资渠道。这其中需要提示的是，鼓励直接融资为主的同时，2019年类似相对高成本的影子银行体系，应该会得到喘息的空间。信托贷款、委托贷款等影子银行、高成本融资通道压缩已经触及阶段性的调整点，有些渠道进一步压缩会出现问题。

对此，在2018年12月13日，央行行长易纲公开有一个表态：影子银行实际上是金融市场的必要补充，影子银行不是完全负面的词，只要依法合规经营，便能成为金融市场的有效部分。要注意影子银行在一些方面如果管理不好，就会产生风险。

对于货币环境的定调，易纲同时也表示：经济下行时需要略微宽松的货币条件，但宽松的货币条件要考虑到外部均衡，不能太宽松，如果利率太低，会影响汇率。内部均衡和外部均衡要找到一个平衡点。在经济下行周期，要以内部经济为主，兼顾外部均衡，找到最优平衡点。

近期来说，两点趋势性的变化在形成：

其一是人民币贷款和债券发行的在加速增长，2018年6月开始，人民币贷款结束四个月的增长颓势，连续6个月保持同比较大增速。

其二是针对民营企业融资难的问题，央行央行设计了“三支箭”进行化解：

首先是增加民营企业的信贷。“我们通过增加再贷款和再贴现，通过调整宏观审慎评估的参数来支持商业银行对小微企业多投放一些贷款”。

第二支箭是针对目前民营企业债券不好发，设计的民营企业债券融资支持工具，“这个工具就相当于对民营企业发债做了个保险，使得民营企业的债可以发出去了”。

第三支箭是要研究设立民营企业股权融资的支持工具，缓解股权质押的风险，稳定和促进民营企业的股权融资。

地方债专项债定调：2018年10月25日，住建部在北京主持召开安徽、江西、山东、四川、贵州五省座谈会，国家发改委、财政部、人民银行出席会议。针对2019年棚改政策，会议明确以下内容：

1、新三年棚改计划必须实施，但棚改项目须区分收益与融资能否平衡；

2、棚改货币化不搞一刀切；

3、政府购买棚改服务模式取消，鼓励国开及农发行对收益能平衡的棚改项目继续贷款；

4、融资以发行棚改专项债为主；

5、在地方政府债务管理方面，中央政府本着“开前门、堵后门”原则，一方面严格控制地方政府隐性债务，另一方面逐步扩大显性债务。自2015年地方政府专项债正式启动以来，为满足地方政府合理需求，国务院每年安排的发行额度逐年呈跨越式增长。2015年-2018年四年间，地方政府专项债券增加限额分别为0.1万亿、0.4万亿、0.8万亿、1.35万亿，总限额由2015年0.1万亿增加至2.65万亿，预计明年新增限额将不低于2万亿。

地方债务现状：经第十三届全国人民代表大会第一次会议审议批准，2018年全国地方政府债务限额为209974.30亿元。其中，一般债务限额123789.22亿元，专项债务限额86185.08亿元。截至2018年10月末，全国地方政府债务余额184043亿元，其中一般债务109269亿元，专项债务74774亿元；政府债券181478亿元，非政府债券形式存量政府债务2565亿元。

财政支出的取向：2016年至2018年，一直采取的是积极的财政支出政策，这一点从过往数据得到印证。对于2019年的财政支出预期，势必延续规律围绕保经济增长、保民生角度出发，积极财政政策的取向，在这一年中得到延续的概率大。

总结一下：从宏观顶层的表态来看，去杠杆开始从缓，影子银行开始辨证对待，保增长、稳就业、提预期会是2019年的主基调。资金的问题，只是要是事关经济增速、事关民企预期、事关稳定就业局面，会有区别性的对待。

2、2019年螺纹钢需求模型测算

根据上述宏观经济政策背景，考虑具体的资金支撑可是线性，再结合传统季节性因素，老盛对2019年螺纹钢的需求走势预测如下：

在出口环境依旧不明确，国内消费增速趋缓的大背景下，为了稳定经济增长速速，2019年，平稳略增的投资拉动政策，依旧会是稳定经济增长的大概率选择手段，换言之在2019年的经济大背景预期下，是不会出现螺纹钢需求断崖式减少的局面。

结论部分：2019年螺纹钢价格趋势路线图

综合判断，在2019年：

1、螺纹钢供给量全年总量相较于2018年略降（测算的幅度供各位参考），这其中需要提醒注意的是，上半年供给压力会大于下半年；

2、螺纹钢的需求稳定，大概率能得到宏观政策的保障，这其中配合基建、地产的投资拉动，配套资金面也在现阶段得到了政策定调；

3、2019全年，社会资金供给预期，整体会好于2018，央行全年的政策定调是中性但偏宽松，货币会是稳定经济增速的保障之一；

4、按照上述供给略减、需求略增的总体格局，螺纹钢价格趋势全年将围绕季节、资金节点作如下态势运行，按时间和空间具体判断为：

（1）按照目前（2018年12月）螺纹钢现货在3600-3800元/吨区间，2019年2月中旬前后，螺纹钢期货、现货价格会是年内的低点，现货价格会朝着迫近行业平均成本方向施压（即长流程3300-3400元/吨），而期货主力合约在这一阶段有两种选择：一是僵持在目前价位（3450元/吨）上下窄幅震荡，而后在春节前后在需求预期带动下，发挥05合约所处现货旺季阶段乘势而上；另一种选择，是春节前拉涨乏力的局面下，在资金逐步实际撤离触动下，回调整理到前低附近（3200元/吨一线），待现货旺季开启后，期现共振实现走高目标。1季度中后期（20190220前），现货行情的起点（期货会早于这个时间发动）；期货1905合约的高点，大概率会维持在4000元/吨以下。

（2）年中震荡周期，现货始于农历六月后（2019年7月3日），期货会早于这一时间周期，年终回落的低点或有限，原因在于年中更替主力合约后，1910合约所处也是旺季周期，淡季不淡的走势在2019年年中也有出现的概率。

（3）综合来看，螺纹钢期货、现货全年的价格高点，有两个时间段：2019年5-7月，2019年9-10月。同时需要注意，现货价格会是期货价格的支撑，由于螺纹期货流出资金量较大，期货的参与资金量，很大程度上也决定着全年期货价格的高点位置，而由此也会牵制现货价格的高度。

后记部分

这一篇研究报告，不会全年一劳永逸，那是神仙干的活，不是预测性分析报告。在基本面要素变动的局面下，老盛出于对预测的爱好和热情，会持续在后期关键要素变动时，补充发布新的报告供各位参考。

十一年的现货钢贸商身份，四年多的期货从业经历，老盛见证了太多的可能和不可能。之所以今年称自己的报告为路线图，是根据老盛自己的经验来判断，左右期货、现货价格变动的要素，是有其时间节点规律可循的。农历的季节性周期、二十四节气，宏观微观的资金要素强弱周期等，都会在心理预期上、参与投资者的实际资金环境、现货商面临的供需选择上，形成或实或虚的影响。

期货上，这种（正面积极的或负面消极的）影响一定是在节点之前爆发，而这种因素影响的程度，则是与这些核心因素实质影响的程度直接相关。举例来看，如年中融资利好的月份出现融资额同比暴跌50%，那开端的影响春江水暖鸭先知，最后的影响是最后坚守不信邪的一方，也实际也感受到了压力后认输出局。

这些构成了一段期货行情的开始、经过和结局，都是会与实际要素变化的程度相关联的。

不能完全靠自己的假想去认定行情方向，判断需要量化的依据；

不要基于上面这样的判断，去做行情的坚守，必要的自我保护手段必须配套。

以老盛的朋友群里的一段对话截屏作结：

本文作者盛志诚。