营收稳健增长,业绩受投资收益拖累下滑

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方正纺服团队:丰毅13571855319/王佳敏18516639071

本文来源:深度纺服 (ID:fenganalysis),华尔街见闻专栏作者

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鲁泰A:

营收稳健增长,业绩受投资收益拖累下滑

【事件】

(1)2019年3月28日晚,公司发布2018年报,2018年实现收入、归母净利润、扣非归母净利润68.79、8.12、8.05亿元,同比增7.33%、-3,52%、3.15%。2018Q1、Q2、Q3、Q4公司营收增速分别为19.14%、2.31%、6.51%、4.48%,同期归母净利润增速分别为0.17%、-7.64%、5.32%、-9.08%,同期扣非归母净利润增速分别为-10.82%、-0.59%、24.76%、-0.78%。

(2)公司发布2018年度利润分配预案,拟每10股派5元,合计分派4.29亿元,分红率52.87%

(3)公司拟出资3亿元与香港联业成立鲁联新材,出资额占注册资本的75%。

(4)全资子公司鑫胜热电拟吸收合并其全资子公司淄博诚舜热力。

【点评】

营收:海外订单增长、面料量增、衬衣价增带动收入稳健增长。

(1)分季度看,2018Q1、Q2、Q3、Q4公司营收增速分别达19.14%、2.31%、6.51%、4.48%,汇率、提价双因素致Q3起营收提速,Q4中美贸易因素影响国内订单增长不及预期致增速环比回落。

(2)分地区看,大陆地区、中国香港、日韩、东南亚、欧美、其他地区销售收入分别增8.04%、6.91%、9.20%、1.71%、17.24%至25.40、2.63、4.51、20.10、12.24、3.89亿元。东南亚地区增速放缓主要系越南本地加工出口增加所致。

(3)分产品看,面料、衬衣、棉花、电汽、其他产品收入分别增6.51%、0.05%、183.90%、48.71%、14.30%至49.26、12.82、1.01、1.54、4.15亿元。

(4)分量价看,面料销量、销售单价同比增6.58%、-0.07%,衬衣销量、销售单价同比增-3.72%、3.92%,面料量增及衬衣价增为收入增长的主要来源。

(5)产能方面,预计2018年公司色织面料产能共2.1亿米,其中国内1.9亿米,越南3000万米,预计越南二期4000万米色织布面料19年末-20年初投产。2018年纱线产能预计80万枚,其中国内66万锭,越南14万锭,其中越南7.6万锭于2018年下半年投产。2018年衬衫国内原有产能2000万件,将500万件产能用作定制生产后,目前OEM产能约1500万件,国外产能1200万件,柬埔寨、越南、缅甸分别为600、300、300万件,其中越南二期300万件产能预计19年末-20年初投产。

盈利能力:毛利率小幅下滑。

2018年公司整体毛利率同比降0.82pct至29.33%。(1)纺织服装行业毛利率同比降0.40pct至30.36%,2018年棉价小幅上涨2%,因上半年涨幅较高,对公司原材料成本产生一定影响。分地区看,东南亚、欧美、内销毛利率同比增-0.75、0.54%、-1.72%至30.66%、29.86%、27.65%。分产品看,面料、衬衣毛利率同比增-0.76、0.84pct至30.69%、29.10%。(2)其他行业毛利率同比降8.83pct至19.77%。

期间费用率:整体小幅下降。

2018年公司期间费用率下降0.51pct至12.90%,其中销售费用率小幅提升0.05pct至2.30%,管理费用率同比降0.28pct至9.89%,因汇率因素带来的汇兑损失减少财务费用率同比降0.28pct至0.71%。

净利率:主要受投资收益下降影响下滑。

2018年净利率同比降1.31pct至12.48%。拆分看,毛利率下滑、资产减值损失增加、投资收益下降分别拉低净利率0.70、0.22、0.78pct(合计1.70pct),期间费用率下滑、所得税率下滑分别对净利率产生0.43、0.27pct(合计0.70pct)的正面影响,核心因素影响净利率下滑1pct。

投资收益方面,因远期结汇等金融资产(负债)交割损失、股权投资损失增加投资收益下降约2685%至-6027.33万元。资产减值损失方面,主要因存货跌价损失增加资产减值损失同比增54.10%至0.58亿元。

营运效率及现金流:周转天数平稳,经营性现金流提升。

2018年公司存货周转天数、应收账款周转天数分别同比下降2天、提升1天至155、19天,经营性现金流净额同比提升37.79%至14.30亿元。

【投资建议】

我们预计公司2019/2020/2021年实现归母净利润8.69、9.34、10.15亿元,同比增7.07%、7.52%、8.68%,对应EPS为0.94、1.01、1.10元/股,P/E为11.29、10.50、9.66,维持“推荐评级”。

【风险提示】

(1)汇率风险;(2)大客户订单波动;(3)新增产能投放不及预期;(4)棉价大幅波动。

方正证券纺织服装行业组

首席分析师:丰毅

所在团队2016、2017轻工新财富第3、4名

执业证书编号:S1220518070001

电话/微信:13571855319

邮箱:fengyi@foundersc.com

研究助理:王佳敏

电话:18516639071

邮箱:wangjiamin@foundersc.com

 

以创业的角度研究企业,以竞争的角度研究产业,以周期的角度研究宏观

原标题《【鲁泰A】营收稳健增长,业绩受投资收益拖累下滑》

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