行情火爆!中资美元债价格飙升,地产商掀起发行热潮

作者: 叶桢
2019年至今,中资企业在离岸市场发行美元计价债券的行情显著回暖,息差大幅下降。债券发行也迎来新一轮热潮,其中垃圾级中国房地产开发商是美元债券最活跃的发行方,一季度总发行量为232亿美元,是去年同期的三倍之多。

今年以来,在全球风险资产普涨的局面下,中资美元债的表现毫不逊色。

2019年至今,中资企业在离岸市场发行美元计价债券的行情显著回暖,非投资级中资美元债价格飙升,息差大幅下降。

据华尔街日报援引洲际交易所(ICE)数据,截至今年3月28日,垃圾级中国企业债券的平均息差下降了2.64个百分点,平均收益率降至8.1%。

相比之下,整个新兴市场垃圾债券的息差较上季度收窄1.01个百分点,美国垃圾债券的息差则下降1.25个百分点。

另外,第一季度Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数也上涨4.7%。去年压制中资美元债走低的诸多不利因素,例如贸易摩擦、美国利率上升前景以及中国企业违约频发的问题都有所缓解。

据兴业研究分析,从供给端来看,由于境内货币环境宽松、境外发债成本较境内显著走高,迭加房地产和城投企业发债受到审慎监管,2018年中资外币债供给呈下降趋势。

需求端则自2018年底开始回升,其一,美联储加息放缓,全球美元流动性紧张形势缓解;其二,境内宽货币向信用端传导初现端倪,受此影响,离岸市场中资美元债信用利差有所下行;其三,中美贸易紧张情绪缓解,全球风险偏好回升。

市场回暖的趋势下,债券发行也迎来新一轮热潮。Dealogic的初数据显示,今年第一季度,垃圾级中国房地产开发商是美元债券最活跃的发行方之一,总发行量为232亿美元,是去年同期的三倍之多。

除日本外,亚洲所有企业一季度的美元债发行总额为466亿美元,为2017年第三季度以来最高水平。

对于地产美元债发行大幅放量,中金公司此前分析指出,主要是由于债券市场收益率快速下行导致“资产荒”,需求获得支撑;同时境内地产发债仍相对困难,使得发行需求涌入美元债市场;并且发改委将部分中国公司境外债券发行配额有效期延长,为美元债发行创造了条件。

中金认为,从基本面来看,今年前两个月房企销售同比下滑,加之2019 年为到期量高峰期,企业面临更加严峻的再融资考验:

近期地产债发行有所转暖有利于阶段性缓解相关企业的流动性压力,但也需看到境内外整体债券净增量有限且个体融资难度差异较大,房地产债发行政策尚未见到实质性放松,低资质尤其是民企地产开放商2019 年的的信用风险仍然非常值得关注。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn)。开通华尔街见闻金卡会员,马上领取2019全球市场机会。

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