本文来源：李鹏飞 (ID:gh_c250295c734d)，华尔街见闻专栏作者
投资要点
维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业总收入913.69亿元，同比上升19%；归母净利润67.80亿元，同比上升65%，公司业绩符合预期。公司4季度单季营收225.86亿元，同比上升9.86%；4季度单季归母净利润13.04亿元，同比下降15.84%，环比降36.0%。考虑到行业供给偏强，下调公司2019/2020年EPS为1.76/1.82元（原2.31/2.62元），新增2021年EPS预测为1.96元，给予公司2019年PE 6X，下调公司目标价为10.56元（原10.94元），维持“增持”评级。
产销量及盈利创历史新高，四季度盈利环比微降。公司2018年钢材产销量分别为1836和1849万吨，同比增长10.2%和11.65%。2018年公司吨钢毛利、净利分别为860、367元/吨，分别较2017年上升221、118元/吨，创历史新高。四季度吨钢毛利为781元/吨，环比三季度下降221元/吨。我们预期2019年钢铁行业需求稳定，但供给偏强，公司盈利或小幅回落。
资产负债率大幅下降，负债结构进一步优化。公司实施市场化债转股向下属三家核心子公司增资32.8亿元，2018年资产负债率同比大幅下降19个百分点至65.1%，同时公司积极调整负债结构，2018年末公司长、短期负债比例分别为为38%、62%，长期负债占比较年初提升22个百分点。
公司为区域龙头钢企，充分受益于钢价高企。2019年春季开工超出市场预期，整体钢铁需求仍有支撑，预期钢价短期偏强，公司作为湖南钢企龙头，充分受益于钢价高企所带来的高盈利。
风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。
︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿ ︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿︿
特别声明
本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。
本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
欢迎交流
原标题《【国君钢铁|年报点评】华菱钢铁：业绩创历史新高，资产负债表进一步优化》