股债“跷跷板”又来了,国债收益率连续大涨,A股还有什么筹码?

作者: 刘华
国债收益率连涨7天,A股小长假后连迎3天调整。券商分析认为,目前相对债市,A股风险收益和股息率均已不再具备明显优势,股债“跷跷板”效应下,A股将迎来4月决断。

春季躁动之后,又到了“4月决断”期。

券商分析认为,A股年初2440点以来的反弹,主要驱动因素是估值的修复;目前从风险溢价角度看,股市优势已不明显。另外从股(息率)债(券收益率)比价角度看,A股也已失去了明显的吸引力。

3月29日以来,国债收益率连涨7天,目前已回到2018年底水平。

股债“跷跷板”效应突然而至,A股接下来会如何演绎?对于股市而言,还有哪些筹码尚未拿出来?

股债“跷跷板”再现

自3月29日创下3.080%的年内新低后,10年期国债收益率已连涨7天。截至4月10日16:00发稿前,10年期国债收益率报于3.314%,日内再涨0.67%。

短短7个交易日,10年期国债收益率上涨7.6%(或23.4个BP),已将年内跌幅全部收复。

另外一边,股市经过“春季躁动”,在连续涨破3000点和3200点关口后,再次陷入震荡调整。清明小长假后3个交易日,沪指微跌0.14%;创业板指下跌2.85%。

股市和债市之间,再次出现跷跷板效应。

双方已打成平手

从近期券商发布的策略研报看,看多股市者略占上风。但与此同时,也有一些分析师,表达了偏谨慎的观点。

海通策略首席荀玉根认为,A股年初以来的上涨源于估值修复,接下来股市上涨需要基本面见底接力,或者其他事件驱动估值继续向上修复。

在荀玉根看来,从领先指标见底到基本面见底还需要时间,他认为至少需要等到今年3季度;事件驱动则主要在于外部环境的进一步明朗。

荀玉根分析指出,全部A股PE(TTM)从1月3日13.0倍升至4月4日18.4倍,沪深300从10.0倍升至13.3倍,创业板指从27.9倍升至56.3倍,中小板指从18.8倍升至27.4倍。

以1/全部A股PE-10年期国债到期收益率作为股市风险溢价的衡量指标,该指标值年初时为4.52%,处于历史极值区间;目前已回落至2.23%,A股风险溢价已明显回落。

此外,以沪深300最近12个月股息率/10年期国债收益率作为股债比价指标,该指标已从1月3日0.93(超过近3年75%分位)回落至4月4日0.68(接近近3年中位数),从股债比价角度看股票已无明显吸引力。

股市和债市的天平,已开始趋于平衡,市场再次回到了要做出艰难抉择的十字路口。

A股还有一大筹码

对于A股而言,目前最大的筹码,还是在于“源源不断”的增量资金。

首现,截至4月9日,沪深两市融资余额合计达9555.28亿元,再创年内新高。且融资余额增加趋势与沪深300指数走势也有着高度的同步性。

据统计,2017年以来,单日融资净买入额超过百亿元的交易日共有8个,其中7个出现在今年。

分行业统计看,证券、IT、房地产等最受融资客青睐;同样的,这些板块年内也有着不俗的表现。

而从个股角度看,人气龙头“浙江龙盛”近一个月最为吸金,情绪与资金保持较强的共振。

其次,虽然北向资金近期连续净流出,且减持了较多的家电、白酒等白马股,对市场情绪产生了一定影响。但北向资金近期成交活跃度明显增加,日内成交占A股总成交比例也在不断增加。

申万宏源策略首席王胜指出,伴随着中国金融市场进一步开放,以及外资增加对A股的配置,未来外资流入仍是一个长期确定的趋势。

值得注意的是,5月份,A股入MSCI扩容将拉开帷幕;6月份,A股入富启动;下半年A股入MSCI第二步和第三步也将陆续进行。

再次,从公募基金资金流动看,投资者也在不断加大对权益类资产的配置,同时减少对债券等固收类资产的持有力度。

(附图:ETF份额规模及变化)

 

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