“提振消费”主题联合电话会议纪要

来源: 陈果
解读消费经济数据,展望未来消费政策

本文来源:陈果 (ID:chenguostrategy),华尔街见闻专栏作者

投资要点

安信策略&行业联合召开“提振消费”主题电话会议,策略、汽车、电新、电子、机械、家电等多个行业分析师带来我们对消费经济数据的最新解读,未来消费政策展望以及相关投资机会的介绍

正文【安信策略|陈果】

在过去我们消费群英汇的双周电话会议中,我也介绍过我们的近期策略观点:聚焦一季报,看好蓝筹股特别是业绩较好的消费股。随着近期消费数据和提振消费政策导向日趋明朗,我们继续坚定看好消费板块的投资机会。我先重点介绍看好消费的三点原因:

第一是我们今天看到消费数据已经出现了明显的反弹,今天披露的3月份社零同比增速达到了8.7%,这是自去年9月以来的最高水平,而从去年11月开始社零一直在8.1%-8.2%之间低位徘徊。3月数据不仅没有进一步下滑,还出现了明显的反弹,这反映出国内消费市场景气度已触底回升。我们此前的一系列减税降费及节能减排、以旧换新等促消费政策正在发挥作用,让消费后续回暖更具有持续性,这都有利于消费板块的估值修复。另一方面,货币和理财增速的异常下降,也许是此前消费减速背后最主要的原因,而随着银行部门储蓄和理财产品供应能力的恢复,居民的消费支出也有望重回正轨。

第二是我们看到了比较明显的提振消费的政策导向,并且提振消费的新政策还有进一步出台的可能。我们这一轮提振消费的政策始于去年年底,国家印发了《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》,也就是中发32号文,以及《完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年)》,即国办发93号文。另一方面也出台了很多部门性文件,比如说多部门出台《实施促进乡村旅游发展提质升级的行动方案》,出台全面取消养老机构设立许可政策,继续实施家政提质扩容三年实施方案等。进入2019年,1月底十个部委联合印发了《进一步优化供给 推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》。提出要有序推进老旧汽车的更新,持续优化新能源汽车补贴结构,促进农村汽车更新换代;支持有条件的地方对消费者销售旧家电并购买新家电产品,给予适当补贴;支持有条件的地方对超高清电视、机顶盒、虚拟现实/增强现实设备等产品推广应用予以一些补贴;等等。这一系列提振消费的政策可以看成是我们“家电下乡2.0”的一个开端。今天我们也看到第一财经报道称,国家发改委办公厅近日下发了关于征求对《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费及促进循环经济发展实施方案(2019-2020年)(征求意见稿)》意见的函。在征求意见稿中,拟开展家电“以旧换新”活动,对新型绿色、智能化家电产品给予不高于产品价格13%的补贴,单台上限800元。这项新的政策目前还是征求意见稿,未来是否会真正出台我们现在不做评论,但可以肯定的是我们现有提振消费的政策仍然有加码的空间,不能排除未来真正的“家电下乡2.0”政策出台的一个可能。2008年年底出台的“家电下乡”让我们看到了中国巨大的一个消费升级换代的潜能,而用这种方式提振经济相比传统的基建投资是一种更有效率的“积极财政政策”。

第三是我们需要看到今年外资的涌入可能是最大的新增资金的来源。根据我们的测算,今年A股在MSCI的权重提升,有望为A股带来的新增资金为4452亿元(按照汇率6.7计算)。外资青睐的标的中有相当多的都是我们消费板块的标的,可能这些票在我们中资眼中是防御型的票,但在外资眼中却具有不错的成长性,是进攻型的票。在外资配置的节奏上,我们提醒大家注意5、8、11月这三个关键时间点,现在5月已近,而且美股近期走势向好,这使得4-5月可能成为外资涌入的一个新的高峰。同样有利于我们消费板块。

因此我们继续看好消费板块。建议大家关注“提振消费”主题的三大主线:

1)一季报业绩出色的消费股;

2)有望受益于新的消费刺激政策的汽车、家电、电子等行业,包括新能源汽车、超高清视频、循环经济等主题;

3)MSCI相关概念股。

风险提示:提振消费相关政策低于预期

【安信汽车|袁伟】

今天各大媒体纷纷转载流传出来的发改委刺激汽车、家电和消费电子的政策文件,我们认为当前仍处内部讨论阶段,未来发布的正式政策或有出入,提请投资者注意。这里我们仅就今天财联社等转载的政策纲要谈谈我们的看法。

限购城市牌照松绑,我们经详细测算后发现可以贡献1.6个点的销量弹性,购置税减半有望刺激低端消费需求,对车市下滑形成托底,推动城市服务领域用车消费,公交增量有限,重点关注出租车电动化,预计将拉动比亚迪e5、吉利帝豪EV450、北汽EU5等A级新能源乘用车需求。

今晚20:05,wind也推送了每日经济新闻的报道,发改委内部征求意见拟推动汽车、家电、消费电子更新消费。知情人士称,征求意见稿中对于汽车,尤其是新能源汽车领域的更新消费促进措施力度非常大。我们今天也发布了报告《当前时点,战略看多新能源汽车板块&比亚迪》,综合考虑传统整车和新能源汽车产业链的估值和未来的政策加码情况,我们认为需要高度关注新能源汽车的投资机会,维持战略看多的观点,以下详细汇报下。

当前战略看多新能源汽车,主要是因为年初以来震荡调整,未来政策加码边际改善。我们做了统计,创业板指年初至今涨幅35.75%,比亚迪、宁德时代、新宙邦、当升科技、恩捷股份、璞泰来等新能源汽车板块年初至今涨幅分别是11.24%、11.48%、7.86%、-2.6%、10.99%和8.92%,显著跑输大盘。核心原因在于19年补贴大幅退坡,产业链盈利堪忧,下游主机厂可能会涨价,还可能会影响到终端需求。但我们并没有那么悲观,尤其是对销量,原因在于:

第一,虽然补贴大退坡,但是在产业链各环节的分担并不均匀,由于当前国内高端产能仍然是相对紧缺的状态,所以宁德时代相对主机厂仍然具有较强的议价权,补贴退坡主要还是由下游主机厂去承担,电芯及四大关键原材料承担的并不多,盈利影响有限。此外,在运营车市场,由于国家规范导致出现的运力真空亟待填补,滴滴作为国内网约车龙头,为了维持自己的霸主地位,对新能源车的价格容忍度会相对较高,快速上量抢占市场才是第一位的。

第二,下游主机厂并没有大范围大幅涨价,实际上近期发布的两款人气车型,传祺Aion S和吉利几何A的定价都相对偏低,我们预计年内主机厂单车平均涨价在五千元左右,对终端消费需求影响有限,即使不考虑后续可能出台的政策支持等,新能源汽车今年全年的销量我们预计仍然可以达到170万辆的水平,其中乘用车140-150万辆左右。

考虑到当前已经较为充分的消化了前期补大贴退坡带来的冲击,缓冲期(二季度)不少厂商以厂商贴补的方式维持18年补贴额度,消费者终端到手价不变,Q2销量仍有望维持大幅增长,全年同样维持高速增长,以及新能源汽车支持政策触底,未来有转暖可能性,我们认为当前是布局新能源汽车板块的最佳时机,下游板块,我们继续重点推荐比亚迪!

【比亚迪】

1)技术降本超市场预期,同时,年初到账89亿元历史补贴,今年采取补贴预拨制度,都将有效降低公司财务费用支出,预计在5-6个亿左右,经我们测算,今年全年有望实现40.5亿元的利润。

2)车展发布的比亚迪汉概念版(量产版明年上市)外观、内饰都堪称惊艳,三屏联动非常炫酷,插电版车型百公里加速2.9秒,纯电版预计综合续航在700公里,性能已超Model 3,市场对特斯拉入华后会冲击到比亚迪的担忧将逐步消融,公司未来成长空间打开!

3)公司产品定位精准,布局合理,形成了高、中、低端全方位的市场布局。其中,汉DM+EV和唐DM+EV构成高端产品矩阵,主打品牌;e5和e6构成运营产品矩阵,主打盈利;元EV和e网构成低端产品矩阵,主打销量;品牌-盈利-销量,分工明确,定位精准。12万元以下市场需求主要是增购需求和潜在的对燃油车的替代需求,是真实的市场需求,空间非常大,主要痛点在于成本和质量,公司是目前主要发力去投放质量与成本兼优的产品的主力厂商。

【江淮汽车】

1)江淮大众下半年落地,长期增长空间打开。江淮大众现为大众、西雅特、江淮三方合资,首款产品下半年落地,未来每年推出1-2款新车,江淮和西雅特成熟产品,大众品质加成,合资公司有望成为15万元以下中低端市场龙头,上市公司属性迎来质变;

2)开源节流,公司今年大概率扭亏为盈。瑞风S4助力SUV销量回升、轻卡销量提升、电动车维持高增长,公司产能利用率有望提升,消化固定资产折旧摊销压力,严控费用,节省成本,全年扭亏为盈是大概率事件。

【长城汽车】

1)三化改善,F系打破市场对公司产品同质化的质疑,欧拉化解市场对公司电动化落后的担心,积极并购海外高端品牌突破高端化;

2)全力降本促销,做大规模,全年120万辆完成是大概率事件;

3)公司渠道偏低线城市,库存已经回归合理水平,有望最早受益于行业复苏。

风险提示:政策或低于预期;销量或不及预期

【安信电新|邓永康】

近期,市场预期将会有多项消费提振措施,其中新能源车也将会成为提振的重点之一。从我们了解的情况来看,主要涉及到:乘用车报废更新为新能源车奖励、城市公共服务用车采用新能源车为主、优化消费使用环境、加大农村居民购买新能源车推广支持等。

实际上,燃油车替换新能源车方面,上周上海已经打响促进消费第一枪。2019年4月10日,上汽集团设立30亿元奖励支持上海地区国三及以下排放标准汽车以旧换新,换购新能源车可获得1.5万元/辆的奖励,对产业同行以及国家政策制定具有明显的示范效应。重点污染城市出租车电动化,也已经在部分省市积极推进。全国出租车保有量约140万辆,新能源占比不到10%,未来仍有大量的替换空间。

整体来看,尽管有补贴退坡和产业链降价的压力,2019年新能源车产销仍有望达到170万辆(YoY+35%)、动力电池装机量80GWh(YoY40%)。若有相关提振政策出台,19年新能源车产销仍有超期的可能,新能源车板块景气度有望进一步提升。

当前时点,从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑,重点有三条推荐主线:

1)国际车企为了保证21年后的电池供应安全,在敲定一供的前提下,19-20年将全力培育、挑选二供和三供企业,CATL、LG、SDI、SKI、松下之外的行业竞争者将有望不断接到国际车企的大额定点订单,板块催化剂不断。重点推荐:宁德时代、亿纬锂能,欣旺达;

2)部分A00及A0级别车型、PHEV车型回归性价比切换LFP电池,重点推荐:国轩高科,鹏辉能源;

3)19年产品海外供货占比高、具备全球市场竞争力的材料厂商,重点推荐:当升科技、新宙邦、恩捷股份、璞泰来、星源材质等。详细的海外供货数据可以联系安信电新咨询。

风险提示:政策波动、销量不及预期

【安信电子|孙远峰】

【事件】

国家消费提振,对电子行业主要刺激点在于缩短手机换机周期,以及加速5G商用进展,结合今天的两条新闻看,5G手机节奏越来越快。①彭博社报道,苹果与高通已通过协议同意放弃所有诉讼,达成了为期数年的芯片供应与专利许可协议。此举意味着苹果未来的iPhone将继续使用来自高通的移动芯片。②中国联通官方微博,首批5G手机全部到位,12个品牌共15款5G手机及5G CPE,包括OPPO、vivo、华为、小米、中兴、努比亚等知名品牌。

【点评】

5G手机有望顺利推进,2020年将是换机大年。苹果此前受困于和高通的专利诉讼,5G基带芯片难寻稳定靠谱供应商,遍尝英特尔、三星、华为、MTK而未果,5G手机研发受阻,如今与高通达成和解,5G手机有望明年如期上市;国内品牌纷纷上马5G手机,预计将拉动2020年成为换机大年。

重点推荐5G手机产业链增量逻辑。5G新增Sub-6GHz频段与毫米波频段,对应增量为天线、射频前端芯片、基带芯片,以及配套的PCB/FPC。

5G低频段(Sub-6GHz)是4G的平滑升级,主要体现在数量增加。典型4G手机天线数量2~4支,5G手机天线数量7~8支,手机天线市场空间大幅提升。4G智能手机的射频前端在12~15美元之间,预计第一批5G智能手机射频前端的价格达到20美元以上。Yole预测手机射频前端市场空间有望达到350亿美元,2017~2023年复合增速达到14%。

射频前端芯片模组化,产业链被海外厂商把持,电感是国内公司已经切入的方向。4G常规手机电感单机价值量约5~10元人民币,安信电子测算5G全网通SA手机,预计将新增射频前端01005高Q电感60颗,带动电感单机价值量有望翻倍。

此次苹果高通和解,毫米波手机进程加速。FCC(美国联邦通信委员会)计划从今年12月10日起启动美国史上最大规模频谱拍卖,运营商可以对37GHz、39GHz和47GHz几个高频段频率资源进行竞标。从美国释放的5G频谱资源看,主推毫米波网络建设,而美国市场是苹果最大的收入来源,我们判断2020年5G iPhone有望支持毫米波功能,高通发布的QTM525 毫米波天线模组,支持26GHz、28GHz、39GHz等多个毫米波频段,预计一部5G毫米波智能手机可集成多达4个模组,天线板和转接软板将成为国内公司重点突破方向。

重点推荐组合:

电感【顺络电子】,天线和毫米波模组及转接软板【信维通信】【立讯精密】,FPC/PCB【深南电路】【沪电股份】【东山精密】【景旺电子】【生益科技】

建议关注:

鹏鼎控股(LCP软板能力),硕贝德(毫米波模组布局),电连技术(LCP软板及BTB能力)

风险提示:5G商用进展速度低于预期,5G手机量产时间推迟

【安信机械|李哲】

我们今天重点推荐一个与汽车消费密切相关的标的——华宏科技。熟悉公司的投资者可能知道,我们从2017年8月开始重点推荐过华宏科技,当时是基于打击地条钢,电炉钢的广泛应用带来废钢处理设备的需求快速增长。公司作为国内废钢处理设备龙头企业最为受益。公司2017年业绩快速增长,也印证了我们的推荐逻辑。

当前我们推荐公司主要是基于汽车拆解。1月底国常会通过了《报废机动车回收管理办法(修订草案)》,刚刚wind报道发改委就推动汽车等更新消费促进循环经济发展征求意见,从产业链的全环节推动汽车拆解产业发展,既有相对具体的措施,又为细化政策留下了空间。因此我们预期,后续汽车拆解政策将不断加码。

公司主业废钢处理设备是汽车拆解的主要设备之一。2018年8月收购北京中物博切入汽车拆解运营领域。中物博是北京8大汽车拆解企业之一,回收量居于行业前列。1月的汽车拆解政策一方面是打破了以前汽车拆解牌照各地的垄断形式,改为资质认定制度,资质认定强调企业的场地、处理能力等,这样一方面有利于促进民营资本进入这个领域,另一方面也会增加企业对于优质设备、大型设备的需求,公司是最为受益的。另一方面允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业,有利于增强汽车拆解企业的盈利能力,对公司的运营业务有利好。

风险提示:政策执行力度不达预期,市场竞争加剧

【安信家电|张立聪】

目前,资本市场对家电基本面的预期将迎来边际改善。

根据今天的社会消费品零售总额数据,家电1~3月销售同比增长8%,其中3月份单月同比增长15%,情况很好。目前我们进行的一些渠道调研,也能陆续看到家电较为平稳的增长。

回顾去年下半年,资本市场对家电的预期非常低,大家反复讨论了地产压力、渠道库存、消费景气下行等因素。现在虽然不能说所有的因素都转向乐观,但是至少没有去年那么悲观。

年初针对汽车、家电行业的刺激政策,如果能够落地,对家电行业是一个利好。

当前建议大家继续重点关注格力电器的国企改革。国内家电龙头的估值一直低于海外家电龙头,此次格力成为混改3.0标杆,有望带动自身乃至整个板块的估值提升。

建议关注龙头:格力电器/美的集团/小天鹅/青岛海尔/创维数字

风险提示:成本上涨,汇率波动,政策落地进度可能不及预期

欢迎和我们联系

陈果 首席策略

021-35082010 chenguo@essence.com.cn

朱海洋 政策研究

021-35082032 zhuhy2@essence.com.cn

彭玮骏 主题策略&专题研究

021-35082835 pengwj@essence.com.cn

易斌 市场策略

021-35082835 yibin@essence.com.cn

夏凡捷 主题策略&专题研究

021-35082835 xiafj@essence.com.cn

林荣雄 行业比较

021-35082906 linrx1@essence.com.cn

原标题《【安信策略&行业】“提振消费”主题联合电话会议纪要》

风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
参与评论
收藏
qrcode
写评论

icon-emoji表情
图片