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付鹏说：延展思考原油波动率的应用方法【265】
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前面聊过日元的波动率、黄金的波动率都处在极低的一个水平。今天聊一聊原油的波动率的使用。
之前在讲大类资产波动率联动关系的时候提及过，债券和原油是内核，它的波动率是具有传导性的，应该说是一致的。这里边我选择的仍然是OVX，也就是CBOE的一篮子波动率指数中关于美国原油的波动率指数。
在这张图上大家会看到，首先波动率目前是倒过来的，这是一个倒数，对于波动率来讲应该说是反过来的，也就是越往上是越小的，越往下是越大的。这边是原油的波动，选取的大概是金融危机以后这十年的状态。原油分析其实涉及到基本面、管道、价差等很多的问题，但是原油波动率有时候能够提供一些判断，即便是在什么都不懂的情况下，它也是一个很好的判断性工具。
公式就不解释了，其实所有的波动率从原则上来讲都隐含波动率定价。可以非常通俗地理解为一个给予当前价格未来波动的风险定价。未来波动无论是暴涨也好、暴跌也好，它其实就是一个风险定价。当波动率很低的时候就是风险定价偏低。实际上这个时候需要理解的是，可能很多人是忽略了可能未来某个事件发生变化带来的一个冲击。
前面说过包括黄金也好，包括日元也好，它现在就处在一个非常低的状态，价格处在一个很窄的空间，这个时候其实我们也不知道什么事情发生，可能会导致波动率放大。那么比如说这个是原油的波动率，原油的整个OVX实际上大部分时间是跟着油价波动的，它比较符合一个特点，就是它的波动率只要走高的时候，往往是油价会出现大幅度的下跌的过程。
其实上涨的过程对于原油来讲都是比较缓慢的，整个波动率的水平都是慢慢地降低，一般来讲这是一个正相关关系：OVX的走低基本上等同于油价的上涨。但是基本上可以看到这张图上的OVX走高，波动率向下，因为轴的问题，波动率向下，大幅度走高，其实基本上等同于所看到的油价的大幅度的波动。当然这是一个相关关系。
其实波动率有一个前瞻性的指引，但是第一它不能告诉你幅度，第二不会告诉你的是，其实有的时候它是有一个反馈的，准确说是因为油价的上涨导致波动率的下降，因为油价的大幅度下跌导致波动率的上涨，彼此之间应该是个相互关系。