报告摘要：
为判断降准的合理性以及合适的降准窗口，我们需要首先测算流动性情况。我们主要从财政存款、M0和银行库存现金、缴准、货币工具到期、外汇占款五个方面来分析。主因地方专项债提前发行、春节前移以及缴税等因素，我们判断1月份流动性压力要显著高于往年。
具体到2020年一季度来看，一月份主要受企业所得税的集中缴税，以及地方专项债提前发行缴税的影响，将会造成财政存款的增加，形成资金回流；二月份企业所得税集中缴税因素消除，税收收入对财政存款的贡献虽有所减弱，但由于地方债发行缴款的影响，仍将形成资金回流，但规模将较一月份有所减弱；三月份由于政府支出力度增加，表现为财政存款的减少，形成资金投放。我们估计2020年1-3月份的财政存款分别为6000亿元、4000亿元、-7000亿元左右。
受2020年春节提前至1月份的影响，居民的大量提现需求也将前移，将会导致M0和库存现金在一月份环比大幅增加，导致银行间流动性趋紧，而春节过后的二月份，其环比则会出现明显回落。我们估测1-3月份的M0环比增量分别为18104亿元、-14519亿元、-3557亿元，库存现金环比增量分别为3221亿元、-2407亿元、-743亿元。