摘要
收获之后，转债二级市场估值踏上云端。2019全年可转债市场整体表现优异，尤其是在下半年权益市场的震荡阶段，转债市场整体仍然在估值的支撑下取得了显著收益。总体来看，目前国内转债市场正处于“云中行走”状态，各价位估值高企，平价分布较为分散，同时市场也经历了有史以来最大规模的扩容。参与者结构方面，几乎所有类别投资者都较年初出现了不同幅度的增持，其中一般法人、保险、年金和券商自营增持幅度较大，而公募和保险等机构持有量也稳步提升。
高估值成为“新常态”，打新收益确定性强，二级市场仍具参与价值。当前转债市场的高估值环境，是前期“资产荒”和近期市场乐观情绪发酵等多因素共同引发的结果。在这样的趋势下，参与打新策略能够得到较高的收益保障，同时对于估值较高的优质品种，虽然理论上转股溢价率会大量吸收正股涨幅，但在当前的高估值环境下，正股上涨后转债的估值压缩幅度也相对较小，仍能对转债价格形成有效推动。高估值的后续化解，需要观察权益市场是否会出现深度回调，以及利率债和信用债市场的热度是否会出现回升。