贝莱德:黄金依然是靠谱的避险资产

作者: 曾心怡
贝莱德表示,在疫情威胁导致美元下跌、经济低增长、低利率的环境下,黄金仍是对冲股市风险的有效工具。

海外疫情逐渐扩散,全球股市惨状有目共睹。拿什么来对冲?全球最大资产管理公司贝莱德还是认为:黄金!

日前,贝莱德全球配置基金经理Russ Koesterich撰文指出,股市已经开始调整,考虑到疫情对经济增长的威胁性,黄金仍是对冲股市风险的有效工具。

在他看来,虽然黄金在抛售期间作用不大,更像是一种价值储存手段,但这种情况正在改变。无论是名义利率还是实际利率,经通胀调整后的利率都在自由落体,黄金均处于有利地位,可以帮助“隔离”投资组合。

为何坚持不懈看好黄金?贝莱德给出了三大理由:

  • 美元正在崩盘

贝莱德指出,自2月中旬见顶以来,美元指数迄今已经下跌了近3%。这一点十分重要,因为黄金作为对冲工具的功效在一定程度上取决于美元。尽管金价在美元上涨时也可能表现良好,但从历史上看,金价在美元下跌时表现最为强劲。

  • 经济增长预期正在下降

贝莱德注意到,当投资者担心经济增速过慢时,黄金往往表现最好。

比方说,在一个月时间内,如果市场波动性和ISM制造业新订单指数同时上升,黄金相对股票的平均回报率为2.75%;但如果ISM制造业新订单指数下降(即暗示经济增长放缓),平均回报率会上升到5%。

若像现在一样,市场面临ISM制造业新订单指数骤降的情况,黄金相对股票的平均回报率则会上升到8%以上。

换言之,就新冠病毒疫情对经济增长的威胁而言,黄金应该是一个特别有效的对冲工具。

  • 实际收益率正在崩溃

贝莱德表示,如果实际利率上升,疲软的经济和下跌的美元都不会对黄金价格有所帮助。然而,如今的情况恰恰相反。

美国10年期国债的实际收益率为-0.45%,在不到一个月的时间里下跌了0.3%以上。

以史为鉴,实际利率的方向与黄金的表现相关性最高。而自金融危机爆发以来,这种关系已经进一步加强。

在过去的十年中,实际利率的变化能解释金价超过30%的变化——一般来说,实际利率每下降0.1%,金价就会上涨约1.25%。由此,金价此前的糟糕表现应会继续逆转。

总而言之,贝莱德以一句话作为总结:低增长+低利率=持有黄金。

除了人员伤亡之外,新冠病毒造成最大威胁的对象是经济。

供应链中断、旅行减少和信心下降等因素加在一起对经济增长造成了威胁,甚至有可能是严重威胁。在此背景下,投资者应该考虑持有黄金。

不过,值得注意的是,在疫情恐慌之下的狂跌之中,全球市场无一幸免,几乎所有资产都在下跌,黄金也一度失去避险功能。

上周五,COMEX黄金期货收跌4.6%,收报1516.70美元/盎司,为去年12月以来最低水平;现货黄金也一度重挫4.5%,逼近1500美元整数关口。

尽管有分析师认为,投资者抛售黄金可能是为了满足其投资组合中其他杠杆头寸的融资要求,但参照历史来看,在危机初期,黄金的跌势跟其他资产没有什么区别。

在2000年和2008年两次经济衰退的初期,由于流动性危机,黄金分别被卖出约15%和30%,跟随其他资产一同下跌。不过随后股市进一步下跌的时候,黄金价格得以回升,并创下历史新高。

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