付总的大师课第二季就要来啦！大家可以先回顾一下第一季《大类资产框架手册》，第二季的主题会聚焦在大类资产视角下的美股投资与启示，敬请期待！
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付鹏说：人民币背后的对内债务和对外债务的秘密【312】
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交易桌前看天下，《付鹏说》来评财经。
首先，我们简单聊一下传统的新兴市场债务危机的模型。大部分新兴市场的收入主要是依赖于生产、加工、制造和出口，也就是换句话说，它的收入部分主要的来源是外汇储备。外汇储备的源头实际上主要在于出口产生的经常项目下的顺差。
在整个反馈路径中，还有资本项目下的流入。当然，资本项目下的流入实际上是有好有坏的，因为整个外汇储备在初期主要用于企业部门，然后反馈到居民部门，也就是说外汇储备派生出本币，本币生成储蓄，然后通过储蓄的增长以及消费，和居民部门形成关联。当然，对于企业部门来讲就是一个投资的路径。这里涉及到本币的投资，而资本项目下的流入实际上就是我们说的外币的投资。投资主要对应的是企业部门，这是好的资本项目流入，还有一些不好的，是什么呢？比如大家所说的热钱，或者一些投机性的资本流入，或者一些carry trading（套息交易）的资本的流入。