人民币背后的对内债务和对外债务的秘密【312】

作者: 付鹏
中国的对内和对外债务风险

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付鹏说:人民币背后的对内债务和对外债务的秘密【312】
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本期内容

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首先,我们简单聊一下传统的新兴市场债务危机的模型。大部分新兴市场的收入主要是依赖于生产、加工、制造和出口,也就是换句话说,它的收入部分主要的来源是外汇储备。外汇储备的源头实际上主要在于出口产生的经常项目下的顺差。

在整个反馈路径中,还有资本项目下的流入。当然,资本项目下的流入实际上是有好有坏的,因为整个外汇储备在初期主要用于企业部门,然后反馈到居民部门,也就是说外汇储备派生出本币,本币生成储蓄,然后通过储蓄的增长以及消费,和居民部门形成关联。当然,对于企业部门来讲就是一个投资的路径。这里涉及到本币的投资,而资本项目下的流入实际上就是我们说的外币的投资。投资主要对应的是企业部门,这是好的资本项目流入,还有一些不好的,是什么呢?比如大家所说的热钱,或者一些投机性的资本流入,或者一些carry trading(套息交易)的资本的流入。

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