计算机行业的发展机遇「大师课入门串讲·行业赛道06讲」

作者: 胡又文
政策推动与短期机遇

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以下为本视频文字实录:

本期内容

我们刚才提到计算机行业的发展机遇大概可以分为1—3年、5年、10年这样的维度,不同维度对应不同的投资机会,下面重点介绍1—3年的这个维度。

想要把握1—3年的维度,首先要抓住政策推动。

计算机板块历史上没有任何一个大的主题或者大的时代不是靠政策赋予的,或者说基本没有自下而上完成的行情。哪怕是2014年、2015年,大家都认为是苹果手机导致了整个移动互联网的发展,但它只是在产业层面带来了剧变,带来了游戏和视频。如果没有“互联网+” ,没有万众创新,中国会出现“饿了么”,会出现大量的互联网创新业务模式吗?不会的。美国发展了那么多年的移动互联网,都没有出现这样的公司,所以它必然是叠加了“互联网+”这样一个国家政策的推动,才形成了这样一个生机勃勃的互联网环境。

2013年的“棱镜门”事件点燃了整个A股的“去IOE”行情,当年的“去IOE”放到现在也可以叫自主可控,也是我们今年作为重点主线的方向之一,但今年是因为中美贸易摩擦,中国必须加强国产化,虽然逻辑发生了一些变化,但从本质上来说,都是国家层面的大的政策和战略推动的。

计算机板块还有一个比较特殊的地方,或者说比较有意思的特点——它和周期蓝筹股会形成翘翘板效应,基本上周期蓝筹股表现好的时候计算机板块都不太好,但是周期蓝筹股表现不好的时候计算机板块都比较好。这个规律在过去几年基本上屡试不爽,哪怕是在2014—2017年,从走势图来看好像都在涨,但那一年其实所有股票都在涨,那两年要是买了银行,是远远跑不过大盘的,所以本质上也是一个翘翘板。我觉得这可能跟A股的一些特定的属性有关系,就是A股的投资者结构中机构占比并不是特别高,个人和私募投资者的占比比较高。此外,A股市场的周期轮动、资金配置的快慢和美股的成熟市场也有很大的区别,所以才会形成这么明显的翘翘板效应。

以上回顾了一下过去几年时间里1—3年的短期机遇带来的行情,下面就站在现在这个维度去判断后面还会不会出现这样的行情,或者哪些领域会出现这样的行情,提供一些思路。

第一,这个行业不能有大的利空,或者说不能有系统性的利空。因为一旦出现系统性的利空,这样的行业通常很难变成市场追逐的热点主题。典型的例子就是2011—2013年的零售行业,那两年电商蓬勃发展,“双十一”增速最高就出现在那几年,每年都是百分之几百的增速,但是到了去年其实增速已经降下来了,只有30%左右,不是因为它做不高,而是因为基数太高了,日均两千亿的成交量实在是太恐怖了。所以当年的电商之于零售就是一个典型例子,那个时候买电商肯定是没问题的,但是在那个时候买零售就肯定是有问题的。

还有一个例子是在大概2016年、2017年,人力密集型的计算机行业压力也比较大,因为那两年工资涨得飞快。那两年是互联网发展最高峰的两年,腾讯、阿里都开出了疯狂的工资四处挖人,从校招到社招,都开出了疯狂的工资,A股的公司根本无力抵抗。所以从行情把握的角度,一定要把这些大的利空提前排除掉,一旦有大的利空,这个板块的估值就会受到系统性的压制。

第二,什么叫风格相异的行业无机会呢?就是我们刚才说的翘翘板效应,如果大行业表现好,一般计算机行业的表现都不会太好。一方面是因为资金的分流,另外一方面,如果大行业的景气度很高的话,可能意味着宏观经济很好,那个时候一些周期股的弹性就会比较大,而计算机行业的公司,可能是在流动性比较好、宏观经济相对不是特别明朗、国家需要推动转型升级的时候表现会比较好。

典型的例子就是2019年,从1月到现在计算机板块的行情一直不错,有各种原因,比如流动性放松等,但是一个很重要的原因,就是现在宏观经济处于下行压力之中,国家需要寻找新的方向,所以才会有科创板的出现。可以说种种原因导致了TMT行业的表现比较突出,但就算是为了科创板的预热,本质上也是因为国家要转型升级。

市场风险、市场预期和风险偏好,这说起来简单,但是做起来非常难。过去10年时间,每一年都在学习,但是每一年都不一样。大概的一个结论就是流动性相对宽松的时候,市场预期和风险偏好肯定会比较高,这种时候去买高倍态的TMT板块问题应该不会太大。对于投资者来说,需要考虑的因素有很多,包括全球因素,就像美股一跌,大家就开始担心美国是不是进入衰退。假设美国从现在开始进入衰退,毫无疑问这对风险偏好有巨大影响。总的来说,投资A股的计算机行业,赚钱的难度比较高,但是一旦赚钱速度就会特别快。

刚才提到市值的原因,还有主题的原因、流动性的原因。再来看一个数据——季度成交量占比。除了在2015年顶峰的时候,我们这个行业的市值占比通常只有3个点,但是每个季度我们的交易量占比几乎都在6个点以上,2015年的交易量占比甚至超越了银行。市值这么小的公司,交易量占比这么大说明喜欢在里面交易的人特别多。所以这个行业的优点和缺点同样明显。

从主题的角度,之前其实提供了一些思路。这里再做一下总结:风险偏好高的时候产业不能有大的利空,有持续的催化剂,最重要的还要有一定的个股形成板块效应,个股太少不行。典型的例子就是2017年的人工智能。2017年对我们来说是绝对的熊市,因为计算机板块全年跌了30%多。但是到了今年,我们同样认为人工智能是最重要的主题,从10年的维度来看它会是一个产业变革的大方向,今年再有这样的机会就绝对不会是一枝独秀了,因为已经有大量的个股形成板块效应。

从这张图还可以看到任何一个大主题一定要有国家自上而下的推动,这就是一个典型的印证。国务院印发的《新一代人工智能发展规划》,级别绝对是最高的,而且人工智能发展规划这件事情在过去这么多年的A股也从来没有出现过,把它上升到国家战略更是从来没有过的,够新、够份量。

这就是我们针对1—3年的维度,怎么去做计算机投资所做的一些分享。

本集名词解释

去IOE:减少甚至不再购买IBM、ORACLE、EMC等企业的产品,即对外国IT设备的严控。

TMT行业:Telecommunication,Media,Technology,即电信、媒体和科技。

以上就是本期课程的内容,谢谢大家。

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