黄金大师课加餐21: 完整的美元流动体系(下)

作者: 付鹏
对比现在和2008

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加餐21: 完整的美元流动体系(下)

本期内容首发于  《付鹏说》2020年 3月23日 链接

本期提要

  • 1、分析现在美国和中国的情况

  • 2、对比现在和2008年的情况变化

本期内容

好,我们接着聊。上一集大概简单的了解了监控流动性的数字,还有这些流动性的整个传导的机制,我们来看究竟哪些出了问题?

因为所有的可抵押物的资产包,说到底还是跟经济相关系的,所以说从简单的资产包延伸到前端的经济情况,就会形成类似于这样的一个反馈。剩下的就看什么?看杠杆,看金融机构资产负债表,包括金融监管,等等各种因素。

那么2008年的金融危机,我们可以看到这里边出了问题的,实际上很大一定程度上跟住房市场有关系。当时的整个住房市场生成的这些次级债、次级债的包、各种MBS的抵押贷款,说白了,前端的房地产市场出了问题,违约率开始增加,相关的这些以各种房贷为基准生成的资产包,实际上就出了问题。

这在《大空头》里面讲的比较多。《大空头》和《Margin call》,其实一个讲的是微观,另外一个讲的就是结构化产品的产生。

其实关于结构化产品,比如说像现在我们讨论很多的关于CLO、CDO的问题,它背后挂钩的更多的是目前很多企业的贷款。当然从结构上来讲,大家会说情况是一样的。很多企业贷款,就是把AAA、AA、B、B-、B+、BBB的资产放在一起组成了一个包,让它看起来评级比较好,把它作为一个好的合格抵押品卖给金融机构。其实这个手法跟当时房地产是一样的,核心还是在于底层。

先说2008年,比较简单,各大金融机构,尤其投资银行手中持有大量的住房抵押贷款的各种衍生的资产包。2008年出问题的就是底层资产,资产包就变成了一个有毒资产包。有毒资产包的特点就是杠杆性和欺诈性。关于欺诈性,其实说的就是对不同评级的资产进行了组合,它具有非常强的欺诈性和诱惑性。这个词实际上是从2008年金融危机之后,监管从严以后对它的定性。

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