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加餐3: 付鹏 X 大师访谈录——如何把握后疫情时代的宏观变局和投资配置（下）
本期内容首发于 黄金大师课 2020年7月9日 链接
本期内容
各位观众朋友，大家好，欢迎收看由华尔街见闻出品的大师访谈录，我是主持人周宏。
今天我们请到的嘉宾是东北证券首席经济学家付鹏。付鹏毕业于英国雷丁大学，先后任职于雷曼兄弟、所罗门国际投资集团，拥有10余年的对冲基金工作经验，对全球资本市场大类资产之间的轮动，以及全球宏观经济的把握有深刻的理解。曾对2008年金融危机做出了正确的判断，并参与了2008年著名对冲基金狙击英镑的全过程。目前他担任东北证券首席经济学家。
付鹏在华尔街见闻大师课中，从大类资产配置与交易的核心议题出发，系统梳理了大类资产的底层逻辑与投研交易心得，已推出《大类资产框架手册》和《美股投资思维特训》。而黄金被认为是2020年投资者必须看懂的资产，如何把握黄金未来的投资机会、如何搭建最实用的贵金属市场分析体系，见闻大师课再次邀请付总为大家解读。 付总好。
主持人：1998年前后发生了什么，导致了这么一个重要的时间节点？
付鹏：简单讲，把中国拉进全球化进程以后，美国完成了经济结构转型，它从生产、加工、制造，转成互联网信息技术，然后明确下来，经济比重开始发生变化，以全球化为代表。导致的一个结果就是，我们从显性通胀税变成隐性通胀税，这个过程中就开启了完全不同的时代。
所以你看黄金的变动，应该这么说，1998年后完全是由名义利率导致的，而1998年前，包括保罗·沃尔克时代在内，实际上是由通胀导致的。这就是我们说的，1998年以后，原则上讲黄金并不抗通胀，因为它跟通胀的关系越来越少，但是1998年前你说黄金抗通胀是对的，这其实就是1970—1985年的重大转型期里酝酿的结构的差异，所以它不是一个统称。
主持人：美元的强弱会和黄金的价格走势有什么样的一个关系？
付鹏：大概是没动静，因为现在全球利率曲线已经全都扁平了，扁平就意味着美元作为各国实际利率的差异已经没有了，它后面如果波动起来，一定是因为类似于1985年《广场协议》，类似某种G20或者G7的协议，而不再是市场本身，因为市场本身目前没有利差了。
但是它和黄金之间没有关系，原则上来讲我们从来不会说美元涨了黄金跌了，黄金跌了美元涨了。说白了两个都是实际利率，无非就是汇率是两个实际利率的差，而黄金是一个实际利率，仅此而已。你可以这么讲，黄金是美元的变量之一，而不是说美元影响黄金，这么说是不对的。
主持人：那么未来这个阶段，投资国内的债券是一个好主意吗？
