股债双杀,市场在担心什么?

来源: 江海证券屈庆
股市下跌一方面是对于昨日金融数据低于预期的首次反应,另一方面是对前期估值过高板块的流动性担忧;而债市短期主要担忧的是7月经济数据是否会超预期。

周三市场股债跷跷板较为显著。伴随股市上午回落,下午反弹的走势,盘中利率先上后下;股市收盘后,受到财政部公布的下周国债发行计划影响,利率快速下行;尾盘利率反弹,创日内新高。资金方面,央行投放1400亿逆回购,隔夜加权利率较昨日下行3bp左右,其余资金加权利率小幅上行,中短端利率债承压。全天来看,3-5年利率债收益率上行3-4bp,10年国开上行2-3bp。

今日临近收盘国债期货出现一波快速拉升,现券利率也出现了快速下行,主要原因可能与财政部公布的下周国债发行计划较本周明显缩量有关。财政部公告下周1Y国债和10Y国债发行量分别仅为340亿和400亿,与本周2Y和5Y国债分别发行660亿和700亿相比大幅缩量,带动市场对供给压力的担忧有所减轻。近期随着利率债发行放量对资金面的扰动开始显现,央行也明显加大了公开市场投放对冲力度,未来利率债供给节奏和央行对冲操作的应对将成为左右未来一段时间资金面走势的关键,仍需持续跟踪。

今日市场比较有意思的是,股债跷跷板,叠加人民币汇率升值的背景下,股债双杀。从上午开始市场就开始对此有所讨论,有观点认为是7月金融数据导致市场对于流动性收紧的担忧。我们认为对于股市而言,可能会有这样的担忧存在,一方面股市是对于昨日金融数据低于预期的首次反应,另一方面前期估值过高的板块继续上涨的动力可能存在流动性的支撑,现在出于流动性的担忧,高估值板块今日的跌幅最大。但相较股市的逻辑,债市今日大跌可能是另一方面的逻辑,毕竟债市投资者对于央行货币政策更为敏感,央行从过度宽松到灵活适度、精准滴灌的操作已经心知肚明,叠加今天1400亿大额投放,显然债市对于流动性收紧的担忧有点事后找理由的感觉。

那么债市短期担心的点在哪?一方面,7月济数据是否超预期从7月金融数据结构来看,中长期贷款同比多增反映出居民的购房意愿、消费需求和企业的投资意愿仍在继续回暖,包括汽车零售在内的高频数据显示汽车销售在回暖。另一方面疫苗进展不确定,而今天尾盘利率大幅上行可能和海外疫苗的进一步进展有关。我们认为疫苗对近期债市的影响可能只是局部扰动,在国内没有官方进展前,预计对市场情绪的影响不大。

我们认为,在基本面和政策面没有进一步调整之前,债市仍以震荡为主。因此若没有其他新增信息今日市场调整后利率已经回到了近期高点,给短期交易提供了一定的安全边际。建议短平快的套利交易,同时继续关注股市的边际变化。

本文作者:江海证券屈庆,来源:屈庆债券论坛,原文标题《股债双杀,市场在担心什么?——江海证券债市策略2020-8-12》

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