大师课串讲·搭建投研框架1.7:汇率的基本概念(中):汇率的经济政策含义

作者: 管涛
为什么现在汇率政策成为国际经济政策协调的主要内容?

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大师课串讲·搭建投研框架1.6:汇率的基本概念(上):汇率及其标价法

本期内容首发于  管涛大师课《读懂人民币》

 

本期提要

  • 国际货币体系的演变,及其意义解读。
  • 为什么美元被国际社会称之为嚣张的霸权?
  • 实行“浮动汇率”制度的原因,及其实操缺陷。
  • 当下国际货币基金组织对各国汇率政策监督的依据。

正文阅读

为什么现在汇率政策成为国际经济政策协调的主要内容?国际货币体系大概经历了这样一个演变。

在第一次世界大战之前,实行的是金本位制,金币可以自由铸造、自由兑换,黄金可以自由的跨境调入和调出。在两次世界大战之间,各国间最普遍的就是贸易战、货币战(即竞争性的货币贬值),后来各国开始提高进口关税,最后普遍的进行外汇管制和贸易管制,各国间的经济交往基本被隔绝了。在这样的情况下,第二次世界大战即将结束的时候,在 1944 年,美国主导召开布雷顿森林会议,确立了战后全球经济治理的基本框架,也就是我们现在知道的三个重要的国际经济组织:第一个是国际货币基金组织,负责管理世界范围内的汇兑事务;第二个是世界银行,主要负责为战后重建提供开发性贷款;第三个是多边贸易机构,最初叫关贸总协定,1995 年由世界贸易组织替代。

这就是由美国主导建立的一个全球经济治理体系,也是美国凭借它战后初期绝对的主导地位,为国际社会提供的一个公共产品。因此大家基于一个规则进行贸易和投融资往来,避免了各国互相开展竞争性货币贬值,以及互相加征关税等恶性竞争。

战后的国际货币体系也发生了一系列的变化。最初其他国家都缺少外汇,而美国的黄金储备和经济总量都位于全球第一。在这种情况下,美国建立了布雷顿森林体系,它是一个双挂钩的体系——各国货币和美元挂钩,美元和黄金挂钩。也就是说你如果持有美元,可以向美国提出兑换等量的黄金。刚开始各国都处在美元短缺状态,也叫美元荒,渐渐地,美国的贸易顺差变成了逆差,因此在 20 世纪 60 年代出现了美元危机。为了稳定战后的布雷顿森林体系,国际社会采取了一系列救济措施,比如创设了特别提款权挽救美元,补充国际外汇储备的不足。2015 年人民币也被批准加入特别提款权,成为第三大权重的篮子货币,2016 年 10 月 1 号正式入篮。国际社会还动用了黄金总库支持美元汇率的稳定,但是最后美元仍然不能维系。1971 年,尼克松实行“新经济政策”,美元和黄金脱钩。1976 年牙买加会议宣布各国货币和美元脱钩,布雷顿森林体系正式解体。

 

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