风险预警?美债与美股有着怎样的联动「大师课入门串讲·综合应用08讲」

长短端利率倒挂对美股的影响和债券收益率中企业利润与美股的关系对比

大师课串讲·搭建投研框架6.8: 风险预警?美债与美股有着怎样的联动

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本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

我们再补充一些细节,比如说还要讲一下关于美股的几个问题。

第一个问题我要讲一下,对于美股来说,我们真正要防御的是什么?我们真正要防御的是流动性风险。流动性风险也就是它的高波动率产生,原因虽然不同,但特点都是一样的。

而且我们可以通过大类资产,跨资产进行观察。我在之前跟大家解释过大类资产之间的路径关系,比如债券、利率、汇率,然后到权益。当然,核心就是股票市场、权益市场——美股。除了跟大的长期增长率、产业生命周期有关系以外,它跟货币政策也有着紧密的关系。

但是这个应用并不是像大家想的,放水了股价就涨,不放水股价就跌,这个理解是不对的。包括A股,其实如果从大的周期维度去看的话,也不是按照这个逻辑走的,它更多的有点像是一个中观的优化。但是这个过程可以帮助我们跨市场理解很多东西。

举个例子,债券市场是非常重要的,之前我们讲到的所有,无论是生产率也好,还是产业生命周期也好,反映在债券市场上是最明显的。大家经常会用到一个指标,叫长短端利率倒挂。

但是很多人并没有想清楚债券市场的长短端利率倒挂究竟为什么会跟美股有关系,而且有什么关系。我经常会听到有人说,债券长短端利率倒挂了,所以美股要崩了。对不起,这个判断有所偏颇。

长短端利率倒挂放到美股市场究竟是什么?我们之前讲过,美股和A股不一样,它的结构不一样,不存在所谓的牛市、熊市,长短端利率倒挂对它的影响就是加大市场的波动率,原因是市场不足够稳定。但是为什么长短端利率倒挂会告诉大家市场不稳定?

从最简单的角度来说,长期债券就等于生产率的长期投资回报,而短端债券就等于什么呢?等于负债端的成本。也就是简单讲,短端债券,无论是等于企业经营的负债端成本,还是等于整个经济体内债务的成本(此时长端债券等于整个经济体内产生的回报),当成本和回报开始倒挂的时候,你就一定要注意,此时市场的不稳定性就在增加。

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