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经典案例复盘：2013年“钱荒”：流动性之惑（1）宏观策略需要关注大类资产的信号
本期提要
- 回顾2013年“钱荒”的状况
- “钱荒”案例的启发之一：要关注其他领域市场的异动
- 流动性的本质以及A股市场的相对滞后性
回顾2013年“钱荒”的状况
接下来我们讲第六个案例，第六个案例是2013年“钱荒”，可能大家现在还有点印象，因为它距离我们并不遥远。“钱荒”是怎么产生的，它有什么样的启发，这是我们要讨论的重点。
首先看“钱荒”的状况，“钱荒”发生在2013年6月，大概跌了500多点，而且6月24日、25日这两天是很吓人的，特别是6月25日这根线最终收回去了，如果没收回去就真的很吓人，直接跌到1849点，距离1664点已经很近了。如果跌破1664点，就说明2008年的熊市都没结束，这是很严重的一个事情。后来收回去了，1849点就是最低点，而且是一个异常值。当时市场差不多就是2000点，所以我说2000点的中国股市是极度有价值的。
回过头去看，2018年年底，中国股市已经跌到了2400点。我就这么跟大家讲，我相信某一天，中国的股市有可能又会接近那个位置。股市接近那个位置时，做一件事就行了，把房子卖了去买股票，如果你相信中国不会破产，这么做就一定是对的。我们在2018年年底就是这么干的。
“钱荒”案例的启发之一：要关注其他领域市场的异动
“钱荒”这个案例给我们几个启发。第一个启发就是做策略、做投资，要关注其他市场。我在A股市场上做了那么多年，有一个切身的体会，就是A股市场是所有的子市场中最不专业的。为什么这么讲？比如债券市场，债券市场中基本都是银行等专业投资者；比如期货市场，说实话这么多年下来，还在期货市场中活着的，都是有点能力的，韭菜早就死掉了；还有外汇市场，都是这样。唯独A股市场，真的是源源不断的产生韭菜。
A股市场对于信息的反馈，对很多东西的反应都比较慢。
比如一个宏观事件出现后，可能其他市场都已经开始反应了，但A股市场不会马上反应。“钱荒”就是其中一个很重要的案例：
5月底股票市场出现了一定的端倪，可能有些人跑了，但A股市场真正下跌是从6月开始。而债券市场是什么时候开始对钱有反应的？“钱荒”本质上来自债券市场的反应，债券市场是在5月底的时候就开始发现资金有点不对。
我记得特别清楚，我当时在基金公司，债券的基金经理天天来跟我们借头寸，说你有什么仓位是不用的，那个头寸能不能借我一下，做一下回购之类的。当时我不懂，所以我就问他，我说头寸借给你用来回购，如果我明天要用这笔钱怎么办？他说没事的，明天这笔钱就回到你的账上了。他们那段时间每天就很紧张。但是当时A股市场对这个事件并没有反应，过了很久才开始反应。
这种案例在A股市场上比比皆是，我们再看几个案例：
- 2015年的市场大跌，8月18日股票市场暴跌。但是在8月11日，人民币汇率改革2.0版本启动，就是人民币一次性贬值了2%。
当然我并不是说这波行情完全是由人民币贬值驱动的，但是二者之间存在某种关系，至于是什么关系，我们讲到2015年的行情时再具体展开。所以实际上在大跌发生之前，人民币市场已经有异动。 - 还有2016年年初的熔断，我也记得特别清楚，因为当时我是跑了的。在熔断之前，我的仓位非常高。2016年年初开始熔断，我在2015年年底还有90%的仓位，几天之后就只剩5%的仓位，神奇般地躲过了熔断。当然我们后面讲到2015年的行情时会具体分析这种做法本身有没有道理，但至少是躲过了熔断。
我是怎么躲过的？就是在12月28日这一天，B股市场出现了异动，那一天其实股票市场涨得很好，我印象特别深刻，因为当时我的仓位很重，品种也很集中，当天上午我的净值涨了4~5个点。但是到了下午的时候，我的净值居然归零了，市场跌了两个点，B股跳水，我当时就感觉这个市场有问题。依靠宏观策略仅有的一种触觉，让我在未来三天实现了大规模的减仓，如果没有减掉，等到熔断的时候就会很惨，基本上跑不了。别看市场是逐渐下跌，问题在于你的股票基本上天天跌停。
所以我想告诉大家的是，做宏观策略的人，一定要对其他子市场有观察，但不一定要去投资。比如我自己的主要精力实际上是集中在A股的，其他的子市场我不怎么做，但是我有一个圈子都是属于这个领域顶尖的，比如付鹏（付鹏老师大师课《黄金投资思维特训》），我们都是很好的朋友，也经常会交流。这个时候，我就能知道他们那个领域对很多信息的第一手反应。A股慢半拍，这就是好处：其他市场先挨打，打完了以后我赶紧跑。当然，有些时候会跑错，你会发现打到其他市场那里，把它打完了就结束了，不打到A股这里。这种事情有没有？也会经常发生。
流动性的本质以及A股市场的相对滞后性
举个例子，2020年4月29日到现在为止，债券市场暴跌，债券收益率已经飙到新高了，股票市场跌了吗？股票市场没有跌，我也跑错了，因为我看到债券利率涨上来的时候，股票市场也在高位，我就觉得股票市场也要跌。但股票市场没有跌，反而是涨的。从数据来看，4月底开始，债券市场是暴跌的，10年期国债收益率从2.2%上涨到3.1%，但是，相应的股票市场居然是暴涨。
至于是什么原因，我也没想明白，我觉得只能是场内资金在运动。当时债券市场的流动性是很惨的，已经是债灾了。所以导致当时市场上涨的所谓的“流动性”其实就是场内资金在不断的折腾，所以它其实是风险偏好，而不是流动性。
我刚才说要关注不同的子市场，其实这种关注方法也有弊端。就像2020年出现的这种状况，我看到了债券市场的暴跌，很担心A股市场，于是就跑了，结果后来的这波上涨行情就没吃到。如果按照这个方法，2013年“钱荒”的时候、2015年股灾2.0的时候、熔断的时候，你跑了，是对的。那么这次跑错了，你问我怎么办？我觉得没关系，跑错了顶多不赚钱，如果不跑就死在里面了，你说要不要跑？
所以我认为，观察其他领域的市场的异动还是很重要的，这是A股市场得天独厚的优势。当然，等到A股市场进化了，第一时间反应了，这个优势也就没了。正因为A股市场中很多人，甚至很多资金经理对其他市场完全不关注，他们压根就不知道其他市场在发生什么事，所以不会有感觉，由此带来一到两周的滞后能让你有充分的时间去跑。像2020年这一次，到现在为止根本就不跑，我也没办法，我总不能强迫它跑，但是我先跑，如果跑错了到时候再说。毕竟跑错了不会亏钱，不跑就要亏大钱。
这就是本次课程的全部内容，谢谢大家。
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