中国央行最棘手的问题:银行间利率

作者: 许超
银行间同业拆借利率此前攀升至两年高位;在经济复苏之际,央行在努力控制杠杆的同时试图确保不过度限制资金流向企业和家庭。

在中国央行通过超量MLF向市场注入流动性之际,银行间同业拆借利率却持续上升,这反映出央行货币政策常态化所面临的挑战。

银行间同业拆借利率此前攀升至两年高位,3月期上海银行间同业拆放利率已从5月的1.4%升至11月底的3.1%以上,虽然此后有所回落,但仍保持在2.8%的高位。

市场分析认为,中国央行意在限制银行系统中的短期流动性。

法国农业信贷银行经济学家Dariusz Kowalczy认为,央行推高银行间同业拆借利率“肯定反映了试图限制杠杆的逻辑”。但随着11月经济指标意外地出现通缩后——这事实上提高了实际利率,这导致中国央行面临着压力。

而随着“永煤”事件爆发及年底银行间流动性紧张,中国央行又通过一系列工具向市场注入流动性。

此前12月15日,中国央行再度超量续作MLF,总额达到9500亿。考虑央行已在11月30日投放2000亿MLF,本月只需操作4000亿就算做平,但央行单日投放9500亿,单次净投放3500亿,超市场预期。

市场分析指出,随着去年下半年中国经济复苏步伐加快,中国的融资环境有所收紧。放宽银行获得资金的渠道的举措随即出台。这凸显中国央行所面临的挑战——在一场快速但不均衡的经济复苏过程中,努力控制杠杆的同时又要确保不过度限制资金流向企业和家庭。

摩根资产管理分析认为,政策制定者希望从过去的刺激政策平稳过渡到正常化的政策,央行目前正在设法“稳定市场利率,以防止流动性突然枯竭”。

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