格力2020年报点评:超预期,疫情逆风翻盘!一季报不及预期?

来源: 雪球佛系小资
格力的雷已经排了。

格力电器出了2020年业绩快报,和2021年一季报的情况。

2020年全年实现营收1704.97亿元,同比下滑14.97%;实现净利润221.75亿,同比下滑10.21%。

2020 年上半年,疫情对国内空调行业线下零售市场带来较大的冲击。为适应市场变化,公司在全国范围内推广新零售模式,稳步推进销售渠道和内部管理变革,实施积极的促销政策。随着线上线下的有效融合,公司产品的渠道效率提升渠道成本降低,市场竞争力进一步提升,2020 年下半年业绩逐步回暖。

报告期内,公司实现营业总收入 1704.97 亿元,较上年同期下降 14.97%;营业利润 260.42 亿元,较上年同期下降 12.04%;归属于上市公司股东的净利润 221.75 亿元,较上年同期下降 10.21%

格力的2020年的年报以及超我的预期,格力2020年第四季度(淡季)单季度利润84.77亿元,超过了历史上最高的2019年三季度(旺季的尾巴)83.67亿元,这个数据有点没想到。

前段时间董明珠在媒体公开上讲2020年格力利润做到200亿左右,而2020年全年的数据出来已经超出董明珠总说的利润21亿多。年报大超预期,董总不小心剧透时,当时猜是-20%,现在是-10.37%。

而且格力的2020年的净利润超机构们的预测,只有华泰证券预测格力2020年格力利润227亿元。

格力的2020年四季度净利率达到20%左右,这太疯狂了吧。所以还是认为格力渠道改革完成后整体资金利用率和公司的净利率会大幅度的提升和改善。

最重要的一点;我们可以看到格力去年全年的净利润率保持在13%的水平,这在去年大量促销和直播带货的前提下已经难能可贵,这又从侧面反映格力渠道变革的成功:产品售价下降,但净利润率不降。

由于今天格力披露的2020年业绩数据,利润221亿元,那么今年的分红还是维持我的前面的判断1.5元到1.8元之间,搞不好今年格力分红到达到2元一股,这是可能会超我预期分红到达1.8元以上。

到时候看年报正式披露的情况,如果格力今年分1.8元那么按照现在价格3%的分红率,超过银行理财还是可以的。

到时候年报正式出来再分析2020年格力的每股净资产还是增加4.6%,由于利润和营收小幅度下跌,所以格力去年的roe下降不少资金周转肯定下降了。

格力的净资产还是升的,净利率还是在13%左右,因为格力的净资产上去速度比较快,导致去年格力的净资产收益率roe是下降了。

但是格力的四季度很牛导致2020年整体和19年差不多。如果今年要保持增长,那么今年的后三季度会还要猛。这点也到时候正常正式年报出来再细看。

2021 年第一季度,公司收入、利润较上年同期显著上升。

主要原因如下:2020 年第一季度,受新型冠状病毒肺炎疫情影响,同时新能效标准加剧行业竞 争,公司短期业绩承压。2021 年第一季度,公司稳步推进销售渠道和内部管理 变革,实施积极的促销政策,凭借品牌、技术和渠道优势,促进业绩回升。

预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为32.1亿元~38亿元,同比增长106%~144%;营业总收入为320亿元~365亿元;基本每股收益盈利0.54元~0.64元。

我个人认为这格力2021年一季度业绩还是不太满意的表现,低于我昨天的预测。

2021年一季度的业绩还是没有恢复到19年的水平。和我预测的差了55亿营收,净利润19亿。

我们可以反过来思考看;把格力的四季度和一季度比;18年四季度+19年一季度;108亿。20年四季度+21年一季度;120亿这样。

聪明的人已经去算以前历史最高的四季度和一季度利润和了。格力往年最高的时候也才108亿,所以今年2021年一季度是格力渠道改革初考期。但我们要把2021年一季度原材料大幅度的涨价考虑进去,上游原材料的上涨向消费断传导,终端涨价需要一定的时间。

格力的渠道改革不断加速推进,未来格力电器四个季度的营收和利润会更加的均衡。以往淡季打款旺季发货的模式,由于去除了省代环节从而不再往渠道压货,全年的出货会更平均,基本是根据终端销售波动。

比如格力的空气炸锅从原来卖249元到现在价格以及399元了,即使未来直播搞活动优惠最多回到300元一个左右。因为需要大增加生产线不够产能又还是加现在跟不上,还有一点原材料基本上天天在涨。

所以结论我认为今年一季度的业绩和利润,一部分平滑到去年2020年四季度上,导致去年的四季度营收和利润完全超机构他们预测的预期表现。

这样业绩表现应该稍微超机构的预期,而且现在格力的渠道改革还没有结束还有一些地方物流渠道没有建设好,最重要的一点格力回购计划还有剩下16亿没有完成。

所以目前的估值水平市盈率16pe,我还是认为因为一季度报表不需要审核的平滑的业绩。把一季度的利润营收做低了,而且接下去管理层会把剩下的回购完成。目前公司应该差不多在做股权激励的计划,应该今年股东大会前可以出台。

打个比方上,股权激励的对赌协议上需要每年增加10%左右。那么明年一季度在今年一季度业绩上增长50%,所以一切安排就续要想拿4%的股权激励第一步开始了。所以2021年一季度没必要把业绩做的太高,不然这是给自己找麻烦。如果是今年格力一季度增长迅猛,那从今年连续三年高增长很难,将去年四季度和今年一季度次序微调了一下,结果大不相同。

其实你们这么想,对赌10%的股权激励。今年要达到比去年多10%,就要有243亿,就是19年的程度。现在一季度这个差这么多,后面得大大的发力。股权激励真以2020年为基础,那么是不是觉得阿姨比较的良心。如果去年年报顺着三季度做,那么负30%左右,今年出股权激励,就算一季报很牛叉,管理层压力会比现在的情况小很多。

从目前财报的情况看格力一季度没有压货的做法,正常销售得到的营收和利润真实性比较高。公司渠道改革后确认收入的条件变高,以前经销商打款过来就是收入了,现在是经销商提货以后才算。渠道改革后,对经销商的压货量大大减小,经销商库存比往年减少。去年格力电器的成绩说明渠道改革初见成效,改革速度比较超我预期的,目前剩下全国一部分的物流体系搭建了。

到时候看正式一季度情况,看看格力一季度到底做的什么。我想格力在一季度什么地方费用给计提了,上次格力电器的电话会议纪要里面谈到,管理层说以前我们的资金周转率约4-6倍,已处于行业较高水平,但是目前可以达到约10倍左右的资金周转率。

意思说;原来需要四百亿的资金现在只要两百亿够了,多了200亿的自由现金流。那这笔钱可能拿来分红了今年2021年随着空调旺季的到来,二季度,三季度格力的销售额一定会比2019年有大幅度的提升。所以我估计2020年格力搞不好分红分到2元一股,也搞不好格力2021年年报也会出现超预期的情况,要开始猛干了。

机构预测格力电器今年2021机构,对于21年的预测是241亿,追平19年业绩水平,那么我们今年就是拭目以待吧,格力管理层能不能做到这个业绩到达机构的预期。

所以我这段时间投资组合里面,把一些股票调仓不少股票去格力了,这段时间买入成本控制在60元以下。准备三年不开张,开张吃三年,该来的,瞬间就能来三年不开张。

说明天市场祭天;格力电器那就是扯淡了,格力的雷已经排了。明天市场给格力电器,最多低开几点。然后慢慢市场把格力股价拉回来。各单位注意明天一只穿云箭,走起!!!

本文来源:雪球佛系小资,原文标题:《解读:格力2020年报点评:超预期,疫情逆风翻盘!一季报不及预期?》

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ttoi1234
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坐等打脸

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MobileUser9056
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完了!看来格力要跌停了!

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