每到基金季报、年报公布阶段，优秀基金经理的持仓变化经常是媒体和个人投资者争相关注的焦点。没错，大家都希望用最省力的方式去复制成功——抄作业！
本来，以仔细认真的态度来读报告是好事，可如果方向错了，却只会“用心”错付。抄作业就是这么一件在方向性有问题的事。
一方面，作为投资者，你在4月末所看到一季度基金前十大重仓，其实是截至3月31日的信息。换句话说，由于买入所带来的股价变化早已结束，且基金实际的持仓可能也早已重新调整。
另一方面，基金经理往往会通过构造组合来提升长期获利的概率，其单只基金买入一家公司的仓位既不能超过基金净值的10%，也不能超过一家公司总股本的10%。因此，如果个人投资者用很高仓位去买入某一只，一旦买错，损失远比机构大。
你可能会问，如果不以抄作业为目的，基金季报和基金年报还有啥看点？别急，其实基金季报、年报所披露的事实与数据，恰恰可以帮助投资者检验基金经理是否是一名言行一致的管理人！
比如，这几年，价值投资颇得基民心。但说价值投资的人，却未必真行价值投资之事。诚然，市场上关于价值投资的定义有很多，但若究其本质，价值投资是相对趋势投资的概念。因此，真正的价值投资者所为不仅不是追涨杀跌，反而会在物超所值的时候买入、在价格超出其认定的合理范畴时卖出（无论彼时股票是否仍处于上涨通道）。这一点，我们是可以通过查阅基金季报、年报来进行验证核实的。
比如，在“中泰开阳价值优选混合”的季报中，有这样一段对投资策略和产品运作的描述：
“（产品）净值变化上表现出了与市场截然不同的特征，在一月份收益较低，后面两个月在整个市场出现大幅下跌的过程中反而出现了较为显著的上涨，这些不同产生的主要原因来自于我们持有的某些品种，由于短期市场情绪较为激昂，使得估值水平拉升至极高位置，我们发现其长期风险报酬比大幅下降，选择了卖出，换成了我们认为风险报酬比较为划算的公司。”
以上操作描述，就是价值投资中典型的“左侧交易”之举。简单说，就是今年1月，管理人卖出股价仍处上涨阶段的标的。原因无他，就是股价贵了，长期风险报酬比大幅下降了。
类似可供验证的内容，同样可以在“中泰星元灵活配置混合”的季报中找到。在对报告期内基金的投资策略和运作进行分析时，管理人这样描述自己对季度仓位调整的思路：
“组合内一些品种大幅上涨后，我们适当降低了对它们的持有比例，相应增加了对估值更低、胜率更高并且赔率不低的品种的配置比例。整体来看，市场的高度分化给我们提供了这样一种机会，即在一部分品种已经涨幅较大的情况下，还有足够多的高潜在回报率品种可供遴选，这让我们对未来的回报预期仍可保持乐观。”
以上内容，比照管理人去年四季度和今年一季度的重仓股是契合的；更重要的是，其对应的操作，也契合管理人所言“以企业价值和价格的对照关系为决策准绳、组合的调整基于也只基于品种的长期风险报酬比，并且这种风险报酬比不以股价涨跌来衡量”的价值投资理念。
诚然，投资之路条条通罗马，价值投资并非唯一大道。但如果你中意的是价值投资者，那么还请你留心基金季报中的信息，以此检验基金经理是否“言行一致”——这是一位价值投资者的必备底色。
本文作者：鲁资资，来源：中泰资管，原标题《别抄作业了！这才是基金季报中需要关注的重点》