市场要小心了!SEC、美联储先后发声,散户抱团和对冲基金“疯狂杠杆”面临清算

作者: 叶桢
从散户暴动到Archegos爆仓风波,今年以来美股风险事件频发。美国监管对对冲基金隐性杠杆、散户交易“游戏化”、做市商权力集中等问题表达了担忧,并准备采取措施“打补丁”。

从散户暴动到Archegos爆仓风波,今年以来美股风险事件频发,不仅暴露了美国金融体系里的一些隐秘风险,也引起了监管关注。

近日,美联储和美国证券交易委员会(SEC)先后发声,对对冲基金隐性杠杆、散户交易“游戏化”、做市商权力集中等问题表达了担忧,并准备采取措施“打补丁”。

冲基金隐性杠杆

当地时间周四,美联储发布半年度金融稳定报告,警告称现有的对冲基金杠杆衡量标准“可能没有捕捉到重要风险”,并将Archegos Capital爆仓事件作为金融体系隐藏弱点的一个例子。

今年3月,对冲基金经理Bill Hwang管理的Archegos连遭“黑天鹅”袭击,出现连环爆仓事件,Bill Hwang一日之间损失超百亿美元、创下“史上最大单日亏损”,并连带瑞信、野村、瑞银等交易对手损失惨重。

在报告中,美联储承认,监管机构缺乏工具来监督类似Bill Hwang这样的冒险行为。

美联储金融稳定委员会主席、美联储理事Lael Brainard指出,这起事件表明对冲基金敞口的能见度有限,她表示,“对冲基金的实质性困境可能会影响更广泛的金融市场,这突显出更细致、更频繁的信息披露的重要性。”

作为一家家族办公室,Archegos面临的信息披露要求有限,且这家机构通过一种被称为股权总回报掉期(Equity Total Return Swaps)的衍生品在股票上进行了大量杠杆投资,这使得它的巨大持仓没能进入监管的视野。

美国SEC新任主席Gary Gensler本周向众议院金融服务委员会提交证词时表示,SEC将研究监管改革,以应对类似Archegos这样的事件。

Gensler透露,正在考虑的新交易规则包括:进一步披露"卖空"交易; 提高融券交易的透明度;以及对股权总回报掉期交易制定新的披露要求。

Gensler曾就职于高盛集团,在奥巴马政府期间曾领导美国商品期货交易委员会,以对华尔街立场强硬而著称。Gensler没有透露以上监管提案的具体出台时间,但他对国会的承诺预示着华尔街或将面临一场监管风暴。

除了美联储和SEC,美国财政部也早已盯上了金融市场隐性杠杆。在Archegos事件发生后不久,由美国财政部长耶伦领导的金融稳定监督委员会(Financial Stability Oversight Council)就重启了对冲基金监管小组,以评估杠杆投资基金承担的风险。

散户交易“游戏化”

Gensler还表示,SEC正在研究是否对券商APP采取新的限制,这些APP利用技术推动人们更频繁地交易股票和其他证券。

他透露,SEC已经在起草一份征求公众意见的请求,以了解交易应用如何利用积分、奖励和竞争等类似游戏的功能吸引零售客户——一种被称为“游戏化”的策略。

Gensler认为,通过使用吸引人的视觉图形来奖励用户的交易决定,将交易“游戏化”的应用程序可能会鼓励频繁交易,从而给投资者带来更糟糕的结果。

今年初,狂热的美国散户涌入GME等一些小盘股,推动股价猛烈上涨,并由此引发了一场美国散户和空头机构的激烈交锋。Robinhood等美国零佣金股票交易平台被认为对散户交易激增起到了推波助澜的作用。

在被批评为游戏化投资后,Robinhood从其应用程序中删除了数字五彩图案。Robinhood反驳称,他们没有将交易游戏化,而是使用技术来减少投资障碍。

Gensler表示,SEC必须继续适应快速变化的技术,同时更新规则,如果现在不解决这个问题,投资公众、为退休和教育储蓄的人以后可能会承担它们带来的后果。

做市商权力集中

Gensler还对Citadel Securities以及其它大型交易公司在美国股市所扮演的重要角色表示了担忧。

Gensler表示,SEC正在调查一些做市商在处理零售订单方面是否有太大的权力,他已指示手下人员调查是否需要出台政策来应对少数做市商,这些做市商在散户交易中所占的份额越来越大。

包括Citadel Securities和Virtu Financial Inc.在内的做市商通过向Robinhood和TD Ameritrade等零售经纪公司付款,以获得与这些公司客户订单进行交易的权利,这是一种被称作订单流支付(payment for order flow)的商业模式。

这种商业模式长期以来备受争议,批评者认为,这种模式里存在利益冲突,因为它鼓励零售经纪商最大化自己的收入,而不是确保客户获得最优交易价格。

美国做市商市场近年来变得越来越集中。Citadel Securities 目前是纽约证券交易所最大的指定做市商,经手的交易额占美国整个股票交易市场的26%,占散户交易总量的47%,也就是说,将近一半的散户交易是靠Citadel Securities来撮合的。

Gensler在证词中说道,“历史和经济学告诉我们,当市场集中时,那些拥有最大市场份额的公司往往有能力从这种集中中获利,市场集中也会导致脆弱性,阻碍健康的竞争,限制创新。”

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