美国劳工部昨日晚间公布6月通胀数据，原本基于同比基数缓和、季节下行但叠加环比动力仍强综合考虑，我们在前瞻中判断6月通胀或高烧难退。
但最终发布的数据远不止于此。而且值得注意的是，和前两个月超预期不同，6月美国通胀在基数、季节需求转弱的基础上，环比增速（新涨价动能）继续攀升，再创年内新高。
然而市场却在交易另一个信息：“通胀屡屡爆表，这不是什么大事，它是暂时的；不仅它是暂时的，美联储的政策也不会因为通胀而改变。”
通胀真的是暂时的？
正如桥水Karniol-Tambour所言的，“这相当不太可能。”
6月美国CPI对投资者来说是一个“很好的警钟”！更何况它可能还没见顶。
环比增速逆势上行
CPI数据是具有较强的季节性需求特征的，6、7月会明显进入环比增速的季节性低点。比如国内本次PPI数据就使如此。即便同比只回落了0.2个百分点，但是环比增速已经从1.6%回落到了0.3%常态增速区间，显示未来涨价动能降温（PPI的季节性特征并不如CPI明显，但7月11月的两个低点对应开工淡季还是比较一致）
但是美国CPI的6月环比却逆势上行了0.1个百分点，与前十年的增速均值和增速上限距离进一步拉大，而去季节性因素后更是上行了0.3个百分点。
环比涨价增速的加快，显示原先供应端的矛盾至少在6月间并没有任何缓解，甚至继续恶化。
从分项上来看：整体CPI的环比上行受到食品价格的拉动，而核心CPI的环比上行主要受到交通运输价格的带动，这与我们在前瞻中提到的比较一致。
除了食品饮料、交通运输、其他商品服务和住宅外，其他项目的价格都出现环比增速相对前月走弱。
未来除了短期食品和交运工具的供给缺口，还有几个中期方面的压力需要警惕：
1、首先是我们在前瞻中提到的低端劳动力工资大幅上涨，这部分劳动力成本会全部转移到通货膨胀上，从而推动整体通胀的中枢水平。
2、房租成本的上行可能。疫情导致美国租房市场出现结构性变化，租房结构由城市向周边移动，导致整体租金价格下行。而随着商业活动的恢复和房价大幅上行的带动，（当前房屋的出租空置率和库存又都处于历史极低水平）或使得住宅价格项面临一定的压力。
3、医疗保健价格的修复。去年七月之后，消费中医疗保健的价格增速一直处于十年来低位。一方面是疫情相关医疗费用的减免，一方面是疫情导致其他医疗服务活动的减少。随着疫情和疫苗的普及，医疗保健价格存在修复的可能。
房租和医疗是美国居民消费中的大头，占比较高。其一旦形成上行趋势，对CPI的压力不小。
通胀可能还未见顶
从当前的通胀表现来看，即便供需随着季节性速率修复，11月或还将面临新高的挑战，乐观预测值或达到5.7%。如果供需缺口不能修复至疫情前水平，大幅度偏离政策目标的通胀值或至少持续到明年一季度。
高企的通胀对需求和经济的复苏并非没有害处，随着通胀连续的超预期，这无疑也将美联储架在火上烤。近期美联储对通胀的态度已经出现了较多的变化。一方面美联储内部对政策退出的分歧快速扩大，一方面政策制定者对房价和金融稳定的讨论也在增加。
高烧不退的通胀或使得美联储正式释放讨论缩减资产购买规模的信号提前其讨论进程缩短，可密切关注鲍威尔在7月美联储议息会议上的表态。而我们也应该为通胀驱动的波动性做好准备。