北京时间周四晚间欧洲央行将公布最新利率决议。由于当前欧洲经济良好通胀飙升，包括德国、荷兰央行行长呼吁早日缩减欧洲量化宽松工具PEPP。因而市场高度关注欧央行对于PEPP的表态，并预计欧央行会在9月会议上缩减PEPP购买量。
但其实8月份PEPP的购买量已经缩减了！
从欧央行公布的数据来看，8月PEPP净购买量为650亿欧元，显著低于7月的875亿欧元为3月以来的最低值。由于PEPP购买相对灵活，是不是趋势性缩减还要看本次的利率决议。但如果不做缩减的话，至明年3月PEPP到期，累计购买额度就会超过计划的1.85万亿总额。
合并考虑当前欧洲的经济金融状况，从10月到3月，PEPP逐步缩减至600-700亿欧元的速度是比较适合。
1.85万亿欧元的PEPP额度未必会被完全用完，这一点欧央行也曾多次表态。而且除非疫情显著扩大导致金融条件恶化，否则更没有必要上调额度及延长时间。
Q1：PEPP缩减是Taper么？
理论上来说是的，但实际影响不及美国的Taper。因为PEPP只是欧洲量化宽松工具“之一”。而且本身具有“临时性”。
欧央行实行以维持物价稳定为单一目标的货币政策制度。货币政策工具包括三大政策利率和两大资产购买计划等。其中的两大资产购买计划主要是APP和PEPP。
● APP是欧央行的主要资产购买计划，其包括了企业部门、公共部门、资产支持证券、第三次担保债券四部分。于2019年11月开启，目前为每月200亿欧元的净购买速度。APP的持续时间较长，并会在欧洲央行加息前不久才结束。
● PEPP被称为紧急抗疫购买计划，是一项非标准货币政策措施。于2020年3月开启，旨在应对冠状病毒爆发对货币政策传导机制和欧元区前景构成的严重风险。购买范围与APP相同，并纳入希腊国债。总额为1.85万亿，购买相对灵活。目前月均购买规模约800亿。按照欧央行的表述，一旦判断疫情危机阶段结束，理事会将终止PEPP下的净资产购买，但不应在2022年3月结束之前。可见PEPP本就是一项临时的资产购买计划。
PEPP购买的证券到期本金将被再投资，直到至少到2023年底。显示出PEPP的到期不会造成央行资产负债表的收缩。
9月1日欧央行副行长在采访中表示，“PEPP与大流行及其经济后果有关。最近的数据非常积极。到今年年底或明年年初，欧洲经济将能够恢复大流行前的收入水平。”显示PEPP正接近完成其使命。
Q2：PEPP缩减之后怎么办？
或调整APP购买量。
毕竟PEPP当前为市场提供了约800亿欧元的流动性，占到了资产购买计划的大部分，PEPP缩减甚至到期后，预计APP计划可能会重新调整。
2020年、2021年APP+PEPP购买提供的流动性分别为：1.12万亿和1.09万亿。如果APP购买不调整，通过资产购买渠道释放的流动性会大幅压缩到仅2400亿，缩减步伐略为激进。按照当前欧洲央行偏“鸽”的态度， 预计2022年资产购买计划的扩张或下降至7000-8000亿欧元左右，也就是APP可能会上调至月购买600亿，大致相当于15年至18年的购买情况。关于2022年量化宽松（APP及PEPP）规模和进度的调整，可能会在12月的会议上公布。