2.6 2018年中美股债分化的货币深层原因
本期内容
2018年我们做了两个重要的报告，第一个是年初的报告，2018年10月之前我们主要遵循这个逻辑。
当时，“三三四”专项治理、资管新规的雏形都已经出现了，国家很明显意识到以房地产拉动的这个体系有潜在的问题。
我们都知道，卖土地会形成土地财政的收入，同时，由土地所产生的整个产业链条拉动的货币扩张是惊人的。而且所有人，无论是开发商、买家、政府，还是企业，都认为这不可能有问题，所以资金必然会流入房地产行业，无论怎么管控，资金都有很多渠道流入房地产行业，结果就是会出现房地产价格持续暴涨。因为房地产对银行来说是最好的资产，这个抵押品几乎不会出问题。不同于给小微企业贷款，回款对能力的要求很高，房地产贷款对能力的要求没那么高，只要房地产涨价就不是问题，而且就算跌，也很难跌到银行输钱的地步。所以这是一个很明显的操作空间。
但是操作过程中的问题带来了若干副作用。第一就是当房地产规模足够大时，好的地段已经用得差不多了，二级市场的交易量会远超一级市场。二级市场的问题在于个人之间的房地产买卖跟GDP无关，由房地产产生整个产业链的过程是在一级市场完成的，所以二级市场交易量对于GDP的好处就不明显了。更不要说费用，费用起来以后，整个经济开始畸形，国家意识到这个问题，所以开始管理。这就是2017年的问题。......
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