华尔街正在越来越担心滞胀。
根据最新的布鲁金斯金融时报跟踪指数，全球增长在2021年早些时候表现出历史性的势头，但新冠病毒的阴影仍然笼罩着全球经济，经济体的增长正在放缓。
高盛首席美股策略师David Kostin在其每周《Kickstart》中写道：“滞胀是本周客户谈话中最常见的一个词，因为股票市场的波动性仍在上升。”
尽管Kostin重复“滞胀不是我们经济学家的基本预期”，但他的经济团队刚刚在提高通胀前景的同时再次下调了GDP预测。
摩根士丹利也提到了这一点：“在与投资者的对话中，一个术语似乎一再出现：滞胀。”但随后又反驳道：“能源价格的飙升只是暂时的。”
滞胀来了吗
最近的供应短缺、能源价格上涨和通胀加剧给全球经济带来了新的问题。
美国最新官方数据显示，就业复苏在9月份连续第二个月停滞，企业和消费者信心下降表明增长前景疲软。
布鲁金斯金融时报全球经济复苏跟踪指数（Tiger）将全球经济和个别国家的实际活动、金融市场和信心指标与其历史平均值进行比较，捕捉当前时期数据的正常程度。
最新的两年一次的更新显示，自3月份以来，当人们对新冠疫苗接种的成功信心激增，发达国家和新兴经济体的经济增长却急剧回落。
布鲁金斯学会高级研究员Eswar Prasad表示：“许多主要经济体的决策者现在面临着一个难题，即在支持增长的同时控制通胀，即使它们继续受到国内外供应中断的冲击。”。
“能源价格的飙升象征着供应中断所造成的问题，这些问题最终可能损害总需求。”
花旗全球经济意外指数已转为负值，并跌至历史上曾经表明经济放缓的水平。当经济意外指数为正数时，表明经济情况好于预期。
花旗全球经济意外指数，来源：Zerohedge
与此同时，花旗全球通胀意外指数飙升至自1999年有记录以来最高水平。该指数衡量的是通胀数据相对于市场预期的意外，正值表明当前通胀高于预期。
花旗全球通胀意外指数，来源：Zerohedge
不过，摩根士丹利首席跨资产策略师安德鲁•席兹(Andrew Sheets)却对“滞胀”持怀疑态度。
他认为，如果“滞胀”指的是“1970年代”——工资-价格螺旋式上升、失业率高企的时期，那么现在显然不是。相反，如果说“滞胀”是通胀预期上升而增长放缓的时期呢？这是一个更柔和、更易于应用的定义。但有一个问题：这种情况不一定会一直持续下去。
其预测，美国从第四季度开始、欧元区未来几年的通胀压力将有所缓和，而不是螺旋上升。
尽管滞胀对不同的人影响不同，但在过去通胀上升和经济增长放缓的时期，通常有一个共同点：能源价格上涨。因此，跨资产对冲滞胀最好的资产在能源领域。
滞胀之下，股市几何
对于股市未来的预期，投行们展现出不同的态度。
高盛认为，在历史上的滞胀环境中，股市的多数疲弱都可归因于企业利润率的压力。
滞胀与实际收入稳定有关，但利润率和实际利润不断下降，表明企业难以迅速提高价格，以抵消不断上升的投入成本。
高盛指出：“在滞胀环境下，工业股和信息技术股的表现通常最为滞后。现在信息技术行业的周期性不如上世纪60年代末到80年代初的滞胀时期，这是因为信息技术行业的构成转向了软件和服务公司。”
然而，如今该行业庞大的长期增长格局，使其“持续时间”比大多数其它股票更长，对实际利率更敏感。
此外，法国兴业银行策略师Albert Edwards上周表示，自今年年初以来，全球科技股已与美国30年期债券收益率“联姻”。“如果美国30年期收益率从目前的2.1%上升到2.4%，这将使科技股价格下跌约15%。”
尽管投行承认滞胀几乎已经到来，但高盛还是回到了“通胀是暂时的”、“股市将继续反弹”，并且对每一次下跌都买入。
在这一点上，高盛传统上的看涨与摩根士丹利日益看跌的前景之间出现了重大分歧，正如大摩策略师Michael Wilson上周写到，未来几天，股市将下滑10%以上。
“大量公司在业绩报告中指出严重的供应链问题。”“在许多报告发布后，预期盈利预测和价格将下调。”
对于今年年终的标普500指数，高盛预计为4700点，摩根士丹利预计为4000点。