新变种来势汹汹 美联储货币收紧路径再添变数

作者: 赵颖
瑞银指出,奥密克戎新变异毒株突然来袭,供应链问题推动通胀上升的因素将持续存在,通胀上行风险加剧,或从“暂时性”转变为“长期性”。

在美联储11月议息会议中,美联储官员尚未就“加速Taper”达成一致,一方认为可以加速缩减购债,而另一方认为应该保持耐心,再继续观察经济复苏走势。

瑞银最新报告指出,三方面变化是美联储做出行动的重要参考依据,首先是就业问题,美国10月非农就业人口增加53.1万人,为7月来最大增幅。失业率维持低位,创去年3月来新低。其次是通胀情况,美国通胀明显加速,处于失控边缘,预计将继续走高。最后是新变异毒株奥密克戎增添了新的变数。

在奥密克戎被发现前,旧金山联储主席戴利曾发声支持加快缩减购债。重要的是,戴利是美联储高官中偏鸽派委员,这意味着Taper加速或渐行渐近。

瑞银认为,新一轮病毒扩散将对经济复苏产生损害,最初的经济、就业人数增长可能会下降,并且供应链问题将加剧,通胀压力也会比此前预期加大。美联储最初的反应将偏鸽派,随着通胀上升,在经济进一步复苏时,可能会加息。

昨日,鲍威尔首次就奥密克戎表态,称最近新冠病例的增加和奥密克戎变体的出现给就业和经济活动带来了下行风险,并增加了通货膨胀的不确定性。

鲍威尔—布雷纳德组合短期稍偏鹰派,中期偏鸽

此前,美国白宫正式提名鲍威尔连任美联储主席,提名布雷纳德为副主席,同时观察人士预计,主张对金融业从严监管的布雷纳德将兼任负责银行监管的副主席。

瑞银报告指出,鲍威尔和布雷纳德最大的不同点是,布雷纳德关于充分就业的目标更高,支持加息需要看到更强劲的就业报告。因此,短期来看,提名鲍威尔为美联储主席,使美联储偏鹰派。

然而,中期而言,布雷纳德将更具主导性,较现任副主席理查德·克拉里达,她设置的充分就业目标较高,尽可能广泛地扩大就业增长。

例如,布雷纳德最近发表言论,职位空缺率与失业率目标应该根据非劳动力人数和分类标准进行调整。使用其提倡的这一指标,美国劳动力市场失业率与2014年至2016年期间的平均值相近,约为5.4%,比现在的目标高出80个基点。

在克拉里达的标准下,充分就业很快就可以达到。但按照布雷纳德的统计方法,似乎还很遥远。

同时,布雷纳德最近强调,必须从最大范围内考虑就业,而不仅仅是失业率。因此,她可能会提倡对加息保持耐心。

此外,美联储FOMC仍有多个职位空缺,明年最多可能有五名新成员加入FOMC,三名理事成员,两位地方联储主席,分别是波士顿联邦储备银行和达拉斯联邦储备银行。如果较为鸽派的成员加入,可能重塑美联储基调,由“鹰派”转变为“鸽派”。

通胀上行风险加剧,充分就业定义存在争论

瑞银报告指出,在11月FOMC会议中,仅有部分参与者表示同意加速缩减购债,同时预计2022年将加息。而另一些强调要保持耐心,进一步评估供应链问题,并结合通胀和劳动力市场情况。

瑞银报告指出,新变种突然出现,供应链问题将持续存在,引发通胀进一步恶化,并上调了通胀预期。瑞银在9月份预计,美国通胀在2022年和2023年开始下行,2024年通胀率将低于2%的目标。而在最新预测中,2024年之前通胀将保持在2%以上,明年通胀将不会下行。

同时,华尔街见闻提及,鲍威尔也表达了相似的观点:预测供应限制的持续性和影响具有挑战性,推动通货膨胀上升的因素将持续到明年。鲍威尔此前预计随着供需失衡的缓解,通货膨胀将在明年大幅下降。很难预测供应限制的持久性和影响,但现在看来,推动通胀上升的因素将在明年继续存在。此外,随着劳动力市场的迅速改善,工资正在快速上升。

瑞银进一步指出,这或将导致通胀从“暂时性”转变为“长期性”,通胀上行风险加剧。美联储目前仍然认为引发通胀的因素是暂时,但由于奥密克戎新变种来势汹汹,这些因素持续时间将延长。换句话说,将不存在暂时性这一说法,高通胀会持续下去。

面临高通胀,要不要加息,这时需要参考就业数据。然而美联储就劳动力参与率、充分就业定义尚未达成一致。一方认为,随着人们健康水平提高,劳动力参与人数将上升。另一部分认为,劳动力参与率呈结构性下降趋势。

即将上任的布雷纳德认为充分就业不仅包括失业率,还有其他就业水平和变量。而根据美联储前瞻性指引,加息之前首先要保证充分就业。

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Steven
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难啊

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