2022年1月港股曙光再现，内外部环境有利于反弹的时间窗口。
国内稳经济政策发力，2022年一季度货币政策有望进一步宽松
中央经济工作会议部署2022年工作，指出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”和外部环境的不确定性，政策稳增长的意愿提升，“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。
- 2022年货币政策需要配合积极的财政政策落地与推进，在财政政策积极发力的同时，货币政策的宽松空间值得期待。中央经济工作会议在财政政策积极的定调下，强调“财政政策和货币政策要协调联动”。
- 财政政策方面，中央经济工作会议要求：要保证财政支出强度，加快支出进度，适度超前开展基础设施投资。2022年1季度受房地产债务风险、疫情及经济高基数的影响，稳增长任务重，财政发力有望加码。
- 货币政策方面，1）中央经济工作会议强调“灵活适度，保持流动性合理充裕”，新增具体强调“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”。2）2021年12月30日，中国人民银行行长易纲接受央视专访时候表示：“2022年，货币政策将在三个方面下功夫：信贷总量要稳定增长、金融结构要稳步优化、综合融资成本要稳中有降。”
海外因素对1月份港股市场的负面影响不大，不是关键影响变量
首先，虽然海外Omicron疫情的影响在1月份不一定能明显改善，但是，市场已经price in这个因素，而且不排除治疗性药物的进展超预期。12月29日，美国当日新增确诊病例数高达48.6万例，新增病例7天移动平均为31.6万例，均为疫情以来的最高值。
其次，1月份美国刺激政策退场按部就班，2021年12月月底美国长债利率快速上行的势头在2022年1月份可能有所缓解，美国低利率环境窗口期维持。2021年最后一周，10年期美债收益率突破1.5%关口，源于短期“技术性”因素——短期财政部大量发债而联储暂停购债。2021年12月29日，10年期美债收益率从前交易日收盘的1.49%快速上行至1.55%，源于美债市场的供需不匹配——2021年12月29日美国财政部发行了560亿美元的7年期债券，同时，作为美债市场的最大购买方美联储在12月最后一个星期暂停购债。而联储将在1月3日恢复购债，届时将平抑美债波动。
内地政策环境变化对港股的影响可能在边际改善
1月份稳增长政策力度加大，有望成为港股相关行业反弹的主线。1）建筑、建材为代表的传统行业景气改善，低估值港股央企价值重估；2）风光核氢新能源、电网等“新基建”类股票高景气持续，行情分化；3）内地券商受益于“衰退性宽松”下的资本市场活跃，相关港股的价值有望重估。
1月份房地产行业“危局”有望逐步迎来“转机”，内房股和内银股中的“不死鸟”有望筑底甚至震荡反弹。伴随着1季度房地产债务到期高潮的来临，房地产相关政策有望出现进一步改善，减轻地产违约风险的冲击，稳定地产有利于稳经济。近日央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励银行稳妥有序开展并购贷款业务，重点支持优质的房地产企业兼并收购出险和困难的大型房地产企业的优质项目。
- 中国人民银行货币政策委员会2021年第四季度例会于12月24日在北京召开。其中关于地产的表述为，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。
- 12月中央经济工作会议指出，“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加强预期引导，探索新的发展模式，坚持租购并举，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。
1月份相比较稳经济而言，互联网监管可能不会是各级政府的工作重点，再加上，长线外资对于人民币中长期升值的预期升温，增持中国资产（包括国债以及他们熟悉的优质股票）的意愿提升，从而，有利于互联网龙头阶段性筑底反弹。2022年互联网政策导向从“防止资本无序扩张”转向“在规范中发展”，互联网公司将逐步适应价值股的新角色。
港股处于底部区域，回购大增预示阶段性底部
2021年二季度开始，港股回购活动明显升温，特别是下半年随着港股大幅度下跌而进入高潮，不到半年时间回购力度已经超过200亿港元，超过以往历史任何一个半年度数据。而从历史数据来看，2008年以来港股经历过五轮公司回购潮，均在熊市中发生，恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，大规模的公司回购往往预示着阶段性底部，并且后续均伴随着一波上涨行情。
AH股溢价再度回到高位，吸引南向资金流入
AH溢价指数处于历史高位，有望吸引南向资金加快流入。以史为鉴，滞后于AH溢价指数高点2-3个月，南向资金往往会出现净流入的阶段性高潮。截止2021年12月28日，AH溢价指数为147.3，位于2015年以来的98.3%分位数水平，接近历史高点；南向资金也呈现出加速流入的态势，12月南向资金净流入规模为407.52亿元人民币，为2021年3月以来的最大值。
本文作者：张忆东，来源：张忆东策略世界，原文标题：《【兴证张忆东（全球策略）团队】港股曙光再现——兴证海外2022年1月港股策略》，原文有删改。