这位大牛说了不少真心话!

来源: 懒猫的丰收日
大盘成长股(赛道股)还有泡沫,丘栋荣比较看好价值股,特别是低风险、低估值的价值股,也看好港股。
前几天,丘栋荣在万得基金大咖讲坛上发表了自己对市场的看法,
 
非常有价值。
 
懒猫忍不住就想把它整理出来,分享给大家。
 
先简要概括下丘栋荣的观点:
 
他认为,当下市场的核心矛盾还是分化。
 
这个分化既包括低估值股票与高估值股票的分化,
 
也包括价值股与成长股的分化,价值股估值低,成长股估值高。
 
鉴于此,
 
他给出判断,大盘成长股(赛道股)还有泡沫,他比较看好价值股,特别是低风险、低估值的价值股。
 
也看好港股。
 
去年之前,港股是结构性行情,价值股估值低,互联网、核心资产等估值高。
 
但经过持续1年的杀跌后,互联网、核心资产的估值已经非常有吸引力,港股可能从结构性行情变成系统性行情。
 
至于可转债,
 
1年前,可转债估值非常低,他当时能轻松找到100多只符合条件的投资标的。
 
现在,可转债已经泡沫化,他找不到一只合乎投资标准的可转债,也早就不做可转债了。
 
......
 
接下来,懒猫展开说下。(PS:为了便于理解,懒猫补充了一些资料)
 

01

市场的核心矛盾还是分化

 
1、低估值股票与高估值股票的分化
 
正常来说,熊市的时候,市场估值低、牛市的时候,市场估值高。
 
回顾A股历史,熊市的时候,比如2012到2014年上半年,市场下跌,绝大多数公司PB在2倍以下。
 
牛市的时候,比如2015年上半年,市场上涨,近半数(48.5%)公司的PB都超过了8倍。
 
这是市场常态。
 
 
但这次不一样,
 
2019年以来,大盘指数虽然是上涨的,但主要是少数高估值股票在涨,PB低于2倍的低估值股票还是一抓一大把。
 
市场是结构性行情,并不缺投资机会。
 
2、价值股与成长股的分化
 
红线是沪深300价值指数的PB百分位,小于10%,估值低位。
 
蓝线是沪深300成长指数的PB百分位,超过90%,股指高位。
 
 
价值股估值低,成长股估值高。
 
鉴于此,丘栋荣认为大盘成长股还是泡沫化的。
 
这个泡沫化,既有现在估值高的意思,也有未来的增长不一定能够消化现在高估值的意思。
 
在不少人的理解中,只要公司成长性足够强,ROE足够高,即使估值贵一些也没关系,未来的成长性是能消化现在的高估值的。
 
理论上是这样,但实践起来困难重重。
 
首先,基本面上,没有谁能保证高成长性、高ROE就一定能延续下去。
 
成长性会遇到行业天花板,比如互联网公司已经遇到了网民数量的天花板。
 
高ROE也会带来激烈的行业竞争。资本是逐利的,你赚钱,其他人会眼红,然后带着大量资金杀进来。如果行业竞争壁垒不高、公司竞争力也一般,很难守住这么高的ROE。
 
即使守住了,最后也可能面临政策压力。当公司强大到侵害社会总体利益时,其对手就从竞争企业变成了社会大众,可能面临反垄断的政策压力。
 
其次,估值上,当环境不确定性增加时,高估值其实非常脆弱。
 
高估值的生存土壤异常苛刻,宽松的利率环境、良好的基本面、对估值的高容忍度...
 
缺一不可。
 
任何一个条件的改变,都可能导致高估值难以为继。
 
以茅台为例,
 
 
茅台现在的估值(PE)是45倍,
 
但回顾历史,2001年上市以来,茅台的估值(PE)只在2个时间段内超过了45倍:2007年的大牛市、2020年下半年以来的抱团股行情。
 
是的,没有2015年的大牛市。当时,茅台估值(PE)最高也就20倍,不到现在的一半。
 
2014年,估值最低的时候,甚至不到9倍。
 
基本面再优秀,高估值也不是理所当然的。
 

02

看好价值股

 
价值股虽然估值不高,但也分两种情况:
 
(1)低风险、低估值;
(2)高风险、低估值。
 
丘栋荣比较看好的是低风险、低估值的价值股,这些股票主要集中在制造业中,具有这几个特点:
 
第一,需求是增长的,并且在未来5~10年都能增长。
 
比如传统行业中,丘栋荣主要买了动力煤(发电用煤)股票,很少买水泥、钢铁、焦煤(冶金煤)股票。就是因为电力需求是能够稳定增长的,而水泥、钢铁、焦煤等都和地产联系紧密,需求会受到影响。
 
第二,供给是收缩的。
 
还是以煤炭为例,在绿色经济的约束下,供给肯定是收缩的。
 
第三,基本面还不错,盈利能力非常强。
 
至于高风险、低估值的股票,如果风险出现了系统性降低,丘栋荣也会买,比如银行、地产。
 
今年的宏观基调是稳增长,银行、地产的行业系统性风险是显著降低的。
 
特别是地产,行业开始迈入衰退期,大量公司会退出市场,能够存活下来的公司,不仅风险更低,赚钱能力也会更强。
 
优秀的农商行也是比较好的投资标的。他们做的主要是传统的存贷款业务,坏账率非常低、赚钱能力(ROE)非常高,宏观环境变化对它们的影响比较小。
 
持仓上,
 
银行股方面,丘栋荣买了苏农银行、常熟银行,都是农商行。
 
地产股方面,丘栋荣主要买了金地集团。
 
 

03

港股

 
港股中的价值股,主要是金融、地产、能源等传统行业股票,这些股票估值一直都很低。
 
回调了1年后,互联网、核心资产等热门股票在估值上也非常有吸引力。丘栋荣认为,港股的投资机会可能从结构性机会变成系统性机会。
 
他还说,去年4季度就开始重点关注、研究一些港股成长股和互联网公司了。
 
从产业研究的角度出发,互联网公司的盈利能力和商业价值是没有被充分反映出来的。以中期需求和盈利计算,当前的股价和估值已经回落到了一个非常便宜的价格。
 
至于港股未来的走向,
 
他认为会受3个因素影响:
 
第一,美国对港股大市值蓝筹企业的投资限制;
 
第二,海外资金对国内政策变化的担忧;
 
第三,南下资金。
 
交易层面,港股估值都这么低了,最困难的时候可能已经结束。
 
但何时走强还依赖于基本面的好转,不确定什么时候能好转,这是个风险点。
 
但考虑到估值已经这么低了,承担下这个风险也无妨。
 

04

可转债

 
对于可转债,丘栋荣的观点非常鲜明:已经泡沫化。
 
一年前,可转债是丘栋荣最看好的低风险资产。
 
他的低估值转债策略能轻松找到100多只符合条件的可转债,也买了不少可转债,而且收益不错。
 
现在,这个策略已经找不到一只可投标的,他也早就不做可转债了。
本文作者:懒猫,来源:懒猫的丰收日,原文标题:《这位大牛说了不少真心话!》
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2 条评论
sirs05
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看好港股的坟头上草已经三尺高了

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草根
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回复 sirs05:

这个是广告贴 不用上心

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