披荆斩棘的量化私募，今年初再次遭遇考验。
开年以来，A股市场经历持续冲击，行情起伏不定，备受关注的量化策略与市场逆风展开激烈的“对决”。
往日跌宕起伏的行情中，量化机构总能上演“贴身肉搏”的场景，集体领先主观选股阵营……
但过去两个月，上述场景未能再现，百亿量化私募机构的“差距”甚至快速拉开。
这是一个新的时代了？
谁在领跑？
资事堂选取中证500指数增强策略作为观察样本，这是国内量化机构发展时间最长的股票多头类产品。
通常来讲，中证500增强产品满仓运作，持有人在获取标的指数的收益的同时， 也需要承担标的指数的风险。
市场显著波动之时，正是观察上述量化策略的好时机。
而对于持有人来说，当标的指数跌的多，指数增强策略的表现，更加考验着量化私募的“操盘技艺”。
今年前两个月，中证500指数涨幅为-6.88%。哪些百亿私募跑赢了指数？
（如上图所示）据私募排排网，有11家百亿量化机构跑赢中证500，但彼此之间差距明显。
拔得头筹的是思勰投资，今年前两个月收益率0.09%，“擦边”迈过正收益范围。
这是今年初晋升百亿阵营的私募，成立初期主打 CTA，近三年开始布局股票多头赛道。投研团队曾在德邵集团（D.E.Shaw）期货量化交易部负责量化策略开，亦有高盛衍生品团队任职经理。
据路演资料，思勰投资对持有人表示，旗下指数增强策略超额收益来源是高频阿尔法与T0的结合，通过频繁换仓，密集捕捉交易机会，获取非完全有效市场短期定价错误的收益。
值得注意的是，年内回撤控制较好的机构也包括思勰投资，后者，最大回撤“仅”为-5.70%。
但由于无法看到具体产品运作信息，无法确定该机构是否存在降低权益仓位的情况，或者运用了其他工具有效控制回撤。
此外，衍复投资也表现相对出色，年内产品净值跌幅不超过两个点。该私募创始人高亢有华尔街机构Two Sigma的从业背景。
衍复投资的回撤控制能力，仅次于思勰投资，年内最大回撤（-7.37%）出现于1月28日。
从上图可以看出，战胜指数的其他私募，年内最大回撤普遍在9%-11%区间。
挣扎中的“巨头”
细数头部量化阵营，四家领跑巨头是最值得密切关注，即幻方量化、九坤投资、明汯投资和灵均投资。
上述四家私募，在管理规模、扩张深度、品牌影响力等维度，都位列整个量化行业“潮头”。
其中，灵均投资和明汯投资均战胜了指数，年内收益为-5.18%和-5.55%，相当于领先指数超过一个点。
值得一提的是，去年同期明汯曾遇到大规模资金管理下模型适应性问题，之后它们曾迅速调整，对模型迭代更新，在年末业绩排名再次回到头部位置。
在明汯业绩“翻身”的同期，幻方量化也遇到了规模过大影响超额收益的难题。
幻方量化一度管理规模超千亿元，超额收益斩获遇阻后，去年末开始推出免赎回费政策，并且也“大度”的“鼓励”持有人赎回，一定程度上减轻了规模承压问题。
不过，截至2月末，幻方量化的业绩依然在百亿阵营中“陪跑”，年内净值跌幅达10%。
此外，九坤投资也跑输指数，年内收益为-8.52%，年内最大回撤更超过幻方，二者回撤值均超12%。
跑输公募同行
资事堂梳理了公募行业规模居前的四只中证500增强产品，也是机构投资者重点配置的指数增强品种。
截至2月末，上述四只产品悉数跑赢同期中证500。
其中，景顺长城、建信和富国的产品收益在-3%至-4%区间，这个收益可排在百亿量化阵营前八名。
对比发现，同样是追踪中证500指数，天演资本、金戈量锐、九坤投资、幻方量化、因诺资产等五家机构，不仅跑输基准，也跑输了公募同行。
通常来讲，私募机构在量化投资上灵活度高于公募机构，特别是换手率、股票池构建、对冲工具的使用等方面
“遗憾”的是，今年前两个月动荡环境中，量化私募的优势消失，头部阵营内部还出现显著分化。
火了三年的量化私募，难道要迎来一场转折？
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