稳增长投资大年，项目投向何处？

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从会议定调到新开工计划项目飙升，稳增长大年逻辑强化

从中央经济工作会议，到两会政府工作报告，以及历次国常会，稳增长的政策主基调逐渐明朗并不断强化。面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，扩投资成为今年稳增长的主要发力点，政策层面也一直强调要靠前发力，尽早形成实物工作量。

统计局最近更新的固定资产投资项目计划规模数据进一步印证了今年是稳增长下的投资大年。数据显示，2022年1-2月新开工项目计划总投资额同比增速飙升至62.8%，创下2010年以来的新高；施工项目计划总投资额增速触底反弹，1-2月同比增长11.6%。这些数据表明今年稳增长环境下，基建投资稳增长大幅加码。

那么，稳增长项目具体投向哪些领域呢？我们从各项会议的表述、地方政府专项债投向、土拍项目、PPP项目投向、固定资产投资项目审批等数据可窥见一斑。

重要会议及政策对稳增长方向的安排

去年底以来的多次会议提到要“适度超前开展基础设施投资”，投资的方向包括水利、交通、生态环保、农业农村、市政等传统基础设施建设，以及数字中心、5G、工业互联网、新能源等新型基础设施建设，并围绕国家重大区域发展战略的重点项目、“十四五”规划102 项重大工程项目建设等长远规划发展进行投资部署。

此外，“加快发展长租房市场，推进保障性住房建设”也是反复提及的稳增长发力方向。

地方政府专项债投向

今年地方政府债券发行明显前置，2022年1-3月新增地方政府专项债近1.3万亿元，而去年一季度仅3月发行264亿元。从债券投向来看，今年1-3月的新增政府债券中，投向市政及产业园区建设、交通、社会事业的占比最高。对比2021年，今年政府债券投向交通基建、市政及产业园区建设、农林水利的比例提高较多，分别增加2.5%、1.5%、0.8%。

进一步具体到各月来看，去年四季度以来，新增政府债券对市政建设及产业园区基础设施的投资比例相较此前整体提高。2021年12月新增政府债券投向保障性安居工程的比例高达23.9%，且今年以来新发政府债券中投向保障性安居工程（棚改、保障房、老旧小区改造等）的占比逐月提高。根据估算，3月新发专项债中投向保障性安居工程的占比提高至19.6%，1月和2月分别为11.08%、14.76%。

土拍项目分类

在今年加快长租房发展、加快保障房建设的政策引导下，今年以来的土地拍卖项目中，保障类项目占比明显提高。土拍网统计的数据显示， 2022年前三个月上海、广东、江苏、浙江、安徽、江西等6个省市地区的土拍项目成交中，其中7.54%属于保障类项目；2021年仅2.89%；从地块总面积来看，保障类占比10.07%，相比2021年的3.02%明显提高。

PPP项目投向

今年1-2月新入库PPP项目59个，相比去年同期减少27个；对应投资规模1324亿元，同比下降5.36%。开工建设项目86个，比去年同期增加4个，对应投资规模1632亿元，同比扩大45.3%。

从新入库PPP项目投向来看，PPP项目主要集中在交通运输、市政工程和城镇综合开发三大领域。其中，交通运输和市政工程的PPP项目规模合计占到75%左右。2021Q4市政工程的PPP项目占比提升明显；2022年1-2月交通运输领域的PPP项目占比提升较多，达到67%。

全国固定资产投资项目审批

今年以来审批通过的全国固定资产投资项目中，城市基础设施建设和保障性租赁住房建设相关的项目居多，尤其管网改造及建设是项目最为集中的领域。

总结

2022年是稳增长大年，加大有效投资是稳增长的主要抓手。具体来说，政策支持的重点方向主要包括保障性住房，交通、能源、农林水利、生态环保、市政等传统基建，以及5G、数据中心、工业互联网等新型基础设施建设。2021年四季度以来，开工建设PPP项目逐渐增加，且项目主要集中在交通、市政和产业园区建设等领域；2022年新增政府债券投向这两个领域的比例也最高，且投向农林水利的比例提升较多。此外，今年审批通过的投资项目中，关于老旧小区改造、保障性租赁房建设和城市配套的管网改造建设项目居多。综合会议定调、政策、专项债&PPP投向以及固定资产投资项目审批情况， 2022年稳增长重点发力方向包括交通基础设施建设、水利、城市管网改造建设、保障性安居工程（保障房建设&老旧小区改造）等。

市场方面，随着美联储加速紧缩的预期强化，中美利差短期可能进一步收窄，但考虑到当前人民币汇率总体稳定，国内宽货币仍存空间。待5月美联储议息会议后，通胀见顶和紧缩预期落地，美债收益率很可能拐头下行，届时中美利差有望企稳，重回扩大。另外，受疫情的影响，一季度经济数据可能有压力，政策加码支持稳增长的必要性和紧迫性进一步提升，未来随着随着疫情缓解，稳增长政策发力，有望扭转市场的悲观预期，四月新增社融增速有望明显改善，并将引领市场由守转攻。

行业配置方面，稳增长是当前行业选择的核心思路。1-2月固定资产投资的新开工和施工计划总投资额增速已出现飙升，未来地产和基建新开工有望进一步提速，地产政策有望更加强调健康循环，地产销量有望迎来拐点，新老基建的相关政策和地方政府的行动有望进一步发力。按照“需求从稳增长来，利润到上游去”的核心逻辑，建议首选新开工提速受益板块水泥、工业金属、钢铁、化工等；考虑到地产行业政策的变化，可以关注家居、消费建材，以及受益于保障房建设的城市管网、消防等；新基建中的高景气板块光伏、风电、储能、锂电等也值得重点关注。