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以下为本视频文字实录：
本期内容
第二个层面是宏观经济变动带来的行业配置机会，什么概念？其实就是投资时钟。
投资时钟就是根据通胀和产能缺口，把经济周期分成过热、繁荣、复苏、萧条4个象限。通过统计研究，发现在每一个象限，会有一种大类资产表现得最好。比如在过热的时候可能是黄金，在萧条的时候可能是债券，在复苏的时候可能是股票，在滞胀的时候可能是现金。
然后在每一个象限，会有某一个行业表现得更好。比如在萧条的时候，类债券的资产，像公用事业，会表现得比较好。在复苏的时候，所谓的先导型的行业，像房地产、乘用车，会表现得很好。到过热的时候，一些资源品会表现得很好。这就是所谓的投资时钟。
投资时钟也是一种行业选择的方式，这种方式比第一种方式降维了一个层面。它的研究重点根本不在行业，而在宏观。
这种宏观的轮动在历史上存不存在？是存在的。特别是对于2005—2011年的A股，这套方法非常实用。我们就是在那个时候入行的，当时宏观研究员和策略研究员几乎是统一的，因为大家研究的是一个问题，就是宏观的定位。一份21页的策略报告，前面20页都在论述目前处于投资时钟的第几象限，第21页突然出现行业配置的结论，这在当时很常见。
而且那个年代有一个很重要的特点，就是投资时钟轮动得很快。比如2007年属于繁荣，2008年突然衰退了，2009年又复苏了，2010年、2011年又滞胀了。在这个过程中，大类资产配置和行业选择全部是根据投资时钟进行的。
但是2012年以后，你就会发现投资时钟开始变慢了。一开始行业研究员、宏观研究员、策略研究员还乐此不疲地去讨论现在对应到投资时钟是第几象限，但是讨论到后面，他们自己都觉得无聊，因为大家争论的焦点无非是今年的GDP是7%还是7.1%。
而我们刚入行的时候，讨论的是今年的GDP是6%还是12%，尺度很大，通胀也可以从2008年年初的8.7%，一下下降到2008年10月的-4%。这种情况下，投资时钟轮动很快，投资定位很重要。
后来投资时钟的轮动变慢了，大家争论的是分线、秒线，到后来大家就不再去讨论投资时钟了，因为它基本不动了。
但我想说的是，这种方法本质上是有效的，投资时钟会回来。我在自己的公众号上也曾写过，时钟醒了。这个世界上有一种东西是，它可能一直趴在那里睡，直到你把它忽略了，但有一天它一醒，它就会告诉你谁是老大，我认为忽略这种东西会造成很严重的结果。宏观是不可忽略的，你可以一直不怎么待见它，但是不能等同于你的投资环节里没有这一环，否则会给你造成很大的损失。
第三个层面是资金和市场的波动带来的投资机会。比如我们在申万的体系里经常运用相对估值法，什么叫相对估值？比如周期品和消费品，它们之间的比价关系应该在一个区间内波动，但前提是产业和宏观都没有发生变化。如果产业和宏观发生变化了，这个方法就是失效的，因为基本面发生了巨大的变化。
在产业和宏观都没有变化的情况下，这个市场的很多波动，某种程度上是一种资金的行为。产业和宏观不会频繁变化，但是资金可能时时刻刻都在发生变化。
我把策略的研究称为技巧，而产业和宏观层面的研究才是真正的大道，因为技巧的东西存在随机性。现在很多人在研究技巧，它有随机性。但是当大道来临的时候，它就是摧枯拉朽，因为不可改变。当产业趋势来临的时候，当投资时钟开始轮动的时候，这种机会是抗拒不了的，不以人的意志为转移。但是到了策略层面，某种程度上，资金的优势、投资的意识，都会改变一些东西。
我给大家举一个最简单的案例，这几年市场上的所谓抱团就是策略层面的行为。
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